Společnost s rozdělenými akciemi

Společnost s rozdělenými akciemi je společnost, která existuje po určitou dobu, aby transformovala riziko a investiční výnos (kapitálové zisky, dividendy a případně také zisky z vypisování krytých opcí) koše akcií běžných společností vyplácejících dividendy na riziko a výnos dvou nebo více tříd veřejně obchodovaných akcií společnosti s rozdělenými akciemi. Nejčastěji korporace s rozdělenými akciemi vydává stejný počet akcií z třídy prioritních akcií a třídy kapitálových akcií nebo akcií třídy A. Výnosy z nabídky akcií jsou investovány do běžných akcií vyplácejících dividendy podle předpisů split share corporation. Preferenční akcie obvykle nabízejí relativně vysoký a bezpečný dividendový výnos s pevnou kupónovou sazbou, ale bez očekávání kapitálového zisku v době, kdy je rozdělená akciová společnost likvidována. Kapitálové akcie často (ale ne v každé korporaci) vyplácejí dividendu stejně jako prioritní akcie; navíc kapitálové akcie nabízejí účast na pákových kapitálových ziscích (nebo ztrátách) podkladového koše konvenčních akcií.

Celková tržní hodnota akcií rozdělené akciové společnosti je kryta hodnotou podkladového koše akcií. Hodnota prioritních akcií je dále posílena tím, že tyto akcie mají přednost před základními akciemi při výplatě dividendových výnosů a při případném vrácení celé počáteční ceny prioritních akcií.

Podkladový koš akcií může obsahovat akcie pouze jedné tradiční společnosti (např. jedné banky nebo pojišťovny s velkou tržní kapitalizací); větší diverzifikace a obvykle i nižší riziko je však zajištěno, pokud koš obsahuje akcie mnoha společností ze stejného odvětví (např. finančních služeb) nebo z různých odvětví. Složení podkladového koše akcií může být relativně pevné, tj. řízené pasivně jako u burzovně obchodovaného fondu; obvykle však platí, že manažeři korporace s rozdělenými akciemi mají určitou flexibilitu aktivně řídit relativní podíly akcií v rámci koše ve snaze zvýšit výnos.

Prioritní a kapitálové akcie rozdělené společnosti jsou vydávány v určitém pevném poměru. Často jsou prioritní a kapitálové akcie vydávány v přesně stejném počtu. V takovém případě se každý pár prioritních a kapitálových akcií někdy nazývá jednotka. Poměr prioritních a kapitálových akcií však nemusí být nutně jedna ku jedné. Snížení poměru emitovaných prioritních akcií a kapitálových akcií (např. jedna prioritní akcie na každé dvě kapitálové akcie) by snížilo riziko a bezpečně podpořilo vyšší výnosnost prioritních akcií za cenu toho, že kapitálové akcie by se staly pro investory méně atraktivní z důvodu zvýšeného rizika, nižšího udržitelného vyplácení výnosů a menšího pákového efektu kapitálového zisku.

Doporučujeme:  Finanční holdingová společnost (FHC)

Dividendový příjem z podkladových akcií může být nedostatečný k výplatě dividendového příjmu za prioritní i kapitálové akcie. Za účelem dosažení vyššího příjmu společnosti s rozdělenými akciemi někdy využívají kryté úpisy kupních cenných papírů a kryté úpisy prodejních cenných papírů.

Od dubna 2013 je na torontské burze 34 společností s rozdělenými akciemi. Ještě v březnu 2008 bylo na burze 63 společností s rozdělenými akciemi.

Prioritní akcie společnosti s rozdělenými akciemi jsou určeny jako investiční nástroj pro konzervativnější investory, který poskytuje relativně vysoký výnos a jistotu původní investice, která je zajištěna hodnotou podkladového koše akcií. Větší bezpečnost je zajištěna tím, že prioritní akcie mají přednost před kapitálovými akciemi jak při výplatě výnosů, tak při zabalení korporace. Výnosy z prioritních akcií jsou obvykle deklarovány jako dividendové příjmy, které mají v některých jurisdikcích (např. v Kanadě) příznivé daňové sazby ve srovnání s daňovými sazbami, které se vztahují na úrokové výnosy, jež jsou generovány dluhopisy nebo komerčními cennými papíry. Prioritní akcie společnosti s rozdělenými akciemi mohou nabídnout větší diverzifikaci než prioritní akcie jedné konvenční společnosti.

Díky pevnému datu splatnosti, pevné dividendové sazbě a nadřazenosti nad kmenovými akciemi mají prioritní akcie mnoho charakteristik dluhopisů, a proto lze očekávat, že se jejich hodnota na sekundárním trhu bude měnit nepřímo úměrně převládajícím úrokovým sazbám, stejně jako u dluhopisů. Historicky se však hodnoty prioritních akcií finančně zdravých společností s rozdělenými akciemi obvykle drží relativně blízko jejich příslušné likvidační hodnoty. V praxi se zdá, že úvěrové riziko je větším faktorem při oceňování relativně málo obchodovaných prioritních akcií na rozdíl od hodnoty alternativních (a efektivněji obchodovaných) konvenčních nástrojů s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy.

Kapitálové podíly rozdělené akciové společnosti mají být agresivnějším investičním nástrojem, který může přinést jak vysoký příjem, tak i příslib zvýšených kapitálových zisků ve srovnání s kapitálovými zisky základního koše akcií. Držitelé kapitálových akcií si v podstatě půjčují peníze od držitelů prioritních akcií s dividendovou sazbou prioritních akcií a investují tyto peníze do většího počtu akcií základního koše akcií. Kapitálové zisky (nebo ztráty) jsou u kapitálových akcií zesíleny, protože hodnota prioritních akcií je držena relativně konstantní, a výslednou zvýšenou volatilitu vlastního kapitálu v podkladovém koši akcií nesou převážně kapitálové akcie. Držitelé kapitálových akcií na sebe berou závazek zaručit výplatu dividend držitelům prioritních akcií výměnou za zesílené výnosy. Kromě toho mohou být výnosy z kapitálových akcií strukturovány tak, aby byly pro daňové účely považovány za převážně nebo dokonce zcela kapitálový zisk. V mnoha jurisdikcích, například v Kanadě, jsou kapitálové zisky zdaněny nižší sazbou než dividendové příjmy nebo úrokové příjmy.

Doporučujeme:  SEC formulář ADV-W

Úvahy o volatilitě a riziku[]

Kapitálové akcie nesou větší riziko než prioritní akcie v případě, že hodnota podkladového koše konvenčních akcií klesne. Výplata dividend držitelům kapitálových akcií může být snížena nebo dokonce zcela pozastavena dříve, než bude možné uvažovat o snížení dividend vyplácených držitelům prioritních akcií. Hodnota kapitálových akcií na sekundárních trzích může značně kolísat a může být snížena až na nulu. V dlouhodobém horizontu by mělo být riziko pro držitele kapitálových akcií zmírněno obvykle vysokou kvalitou podkladových akcií vyplácejících dividendy, obvykle blue-chip, v koši.

Prioritní a kapitálové akcie společnosti s rozdělenou účastí jsou samostatně obchodovatelné cenné papíry, a proto jejich hodnota podléhá tržním silám. Pokud je objem obchodovaných akcií relativně malý, pak může být cena rozdělených akciových společností volatilní jako u jakéhokoli jiného málo obchodovaného cenného papíru. Blízko data vypršení platnosti však bude mít hodnota prioritních akcií tendenci konvergovat k počáteční emisní ceně, pokud trh usoudí, že společnost s rozdělenými akciemi má dostatek vlastního kapitálu k úplnému splacení prioritních akcionářů.