Soukromý kapitál

Soukromý kapitál je ve finančnictví třída aktiv, která se skládá z majetkových a dluhových cenných papírů v provozních společnostech, které nejsou veřejně obchodovatelné na burze cenných papírů.

Investice do soukromého kapitálu obvykle provádí soukromá kapitálová společnost, společnost rizikového kapitálu nebo andělský investor. Každá z těchto kategorií investorů má své vlastní cíle, preference a investiční strategie; všichni však poskytují cílové společnosti provozní kapitál na podporu expanze, vývoje nových produktů nebo restrukturalizaci provozu, řízení nebo vlastnictví společnosti.

Agentura Bloomberg Businessweek označila soukromé kapitálové fondy za novou značku firem zabývajících se odkupem s využitím pákového efektu po roce 1980. Mezi nejběžnější investiční strategie v oblasti soukromého kapitálu patří: odkupy s využitím pákového efektu, rizikový kapitál, růstový kapitál, problémové investice a mezaninový kapitál. Při typické transakci odkupu s využitím pákového efektu kupuje soukromá kapitálová společnost většinovou kontrolu nad stávající nebo vyspělou firmou. Tím se liší od investic rizikového nebo růstového kapitálu, kdy investoři (obvykle firmy rizikového kapitálu nebo andělští investoři) investují do mladých, rostoucích nebo vznikajících společností a zřídka získávají většinovou kontrolu.

Soukromý kapitál je také často řazen do širší kategorie nazývané soukromý kapitál, která se obecně používá pro označení kapitálu podporujícího jakoukoli dlouhodobou, nelikvidní investiční strategii.

Strategie, které mohou firmy soukromého kapitálu používat, jsou následující, přičemž nejdůležitější je odkup s využitím pákového efektu.

Schéma základní struktury obecné transakce odkupu s využitím pákového efektu

Výkup s pákovým efektem, LBO nebo Buyout označuje strategii kapitálových investic v rámci transakce, při níž je společnost, podnikatelská jednotka nebo obchodní majetek získán od současných akcionářů obvykle s využitím finanční páky. Společnosti zapojené do těchto transakcí jsou obvykle vyspělé a generují provozní peněžní toky. Soukromé kapitálové společnosti považují cílové společnosti buď za společnosti platformy, které mají dostatečný rozsah a úspěšný obchodní model, aby mohly fungovat jako samostatný subjekt, nebo za akvizice typu add-on či tuck-in, které by zahrnovaly společnosti s nedostatečným rozsahem nebo jinými deficity.

Odkupy s využitím pákového efektu zahrnují souhlas finančního sponzora s akvizicí, aniž by sám poskytl veškerý kapitál potřebný k akvizici. Za tímto účelem finanční sponzor získá akviziční dluh, který se v konečném důsledku odvíjí od peněžních toků akvizičního cíle, aby mohl uhradit úroky a jistinu. Akviziční dluh v rámci LBO je často bez regresu vůči finančnímu sponzorovi a nemá nárok na jiné investice spravované finančním sponzorem. Proto je finanční struktura transakce LBO obzvláště atraktivní pro komanditisty fondu, protože jim umožňuje využívat výhody pákového efektu, ale výrazně omezuje míru regresu tohoto pákového efektu. Tento druh pákového efektu finanční struktury přináší finančnímu sponzorovi LBO výhody ve dvou směrech: (1) investor sám musí poskytnout pouze část kapitálu na akvizici a (2) výnosy pro investora se zvýší (pokud výnos z aktiv převýší náklady na dluh).

Výše dluhu použitého k financování transakce se jako procento kupní ceny cíle odkupu s pákovým efektem liší v závislosti na finanční situaci a historii cíle akvizice, tržních podmínkách, ochotě věřitelů poskytnout úvěr (jak finančním sponzorům LBO, tak společnosti, která má být získána), jakož i na úrokových nákladech a schopnosti společnosti tyto náklady pokrýt. Historicky se dluhová část LBO pohybuje v rozmezí 60-90 % kupní ceny, i když v určitých obdobích může být poměr dluhu vyšší nebo nižší než historické průměry. V letech 2000-2005 se zadluženost u LBO ve Spojených státech pohybovala v průměru mezi 59,4 % a 67,9 % celkové kupní ceny.

Společnosti, které usilují o růstový kapitál, tak často činí proto, aby mohly financovat transformační událost ve svém životním cyklu. Tyto společnosti budou pravděpodobně vyspělejší než společnosti financované rizikovým kapitálem, schopné generovat příjmy a provozní zisky, ale neschopné generovat dostatečnou hotovost na financování velkých expanzí, akvizic nebo jiných investic. Kvůli tomuto nedostatku rozsahu mohou tyto společnosti obecně najít jen málo alternativních kanálů k zajištění kapitálu pro růst, takže přístup k růstovému kapitálu může být rozhodující pro realizaci nezbytného rozšíření zařízení, prodejních a marketingových iniciativ, nákupů zařízení a vývoje nových produktů. Hlavní vlastník společnosti nemusí být ochoten sám nést finanční riziko. Prodejem části společnosti soukromému kapitálu může vlastník získat určitou hodnotu a sdílet riziko růstu s partnery. Kapitál lze také využít k restrukturalizaci rozvahy společnosti, zejména ke snížení výše pákového efektu (neboli dluhu), který má společnost v rozvaze. Soukromé investice do veřejného kapitálu (Private investment in public equity, PIPE) jsou formou investice růstového kapitálu do veřejně obchodované společnosti. Investice PIPE se obvykle uskutečňují ve formě konvertibilních nebo prioritních cenných papírů, které jsou po určitou dobu neregistrované. Dalším běžným nástrojem financování používaným pro růstový kapitál je registrovaný přímý kapitál neboli RD. Registered Direct je podobný PIPE, ale místo toho se prodává jako registrovaný cenný papír.

Mezaninovým kapitálem se rozumí podřízený dluh nebo prioritní kapitálové cenné papíry, které často představují nejpodříznější část kapitálové struktury společnosti, která je nadřazená kmenovému kapitálu společnosti. Tuto formu financování často využívají soukromí kapitáloví investoři ke snížení objemu vlastního kapitálu potřebného k financování odkupu s využitím pákového efektu nebo velké expanze. Mezaninový kapitál, který často využívají menší společnosti, jež nemají přístup na trh s vysokým výnosem, umožňuje těmto společnostem vypůjčit si dodatečný kapitál nad úroveň, kterou jsou tradiční věřitelé ochotni poskytnout prostřednictvím bankovních úvěrů. Jako kompenzaci za zvýšené riziko požadují držitelé mezaninového dluhu vyšší návratnost své investice než zajištění nebo jiní prioritnější věřitelé. Mezaninové cenné papíry jsou často strukturovány s běžným výnosovým kupónem.

Rizikový kapitál je široká podkategorie soukromého kapitálu, která se vztahuje na kapitálové investice, obvykle do méně vyspělých společností, určené k zahájení činnosti nebo založení společnosti, k rozvoji v rané fázi nebo k rozšíření podniku. Rizikové investice se nejčastěji objevují při aplikaci nových technologií, nových marketingových konceptů a nových produktů, které nemají ověřenou historii nebo stabilní zdroje příjmů.

Rizikový kapitál se často dělí podle fáze vývoje společnosti, od kapitálu v rané fázi, který se používá pro zahájení činnosti začínajících společností, až po kapitál v pozdní fázi a růstový kapitál, který se často používá k financování expanze stávajících podniků, které generují příjmy, ale nemusí být ještě ziskové nebo generovat peněžní tok pro financování budoucího růstu.

Investoři se obvykle zavazují k fondům rizikového kapitálu jako součásti širšího diverzifikovaného portfolia soukromého kapitálu, ale také proto, aby dosáhli vyšších výnosů, které tato strategie může nabídnout. Fondy rizikového kapitálu však v posledních letech přinášely investorům nižší výnosy ve srovnání s jinými typy fondů soukromého kapitálu, zejména s odkupními fondy.

Tísňové a zvláštní situace

Distressed nebo Special Situations je široká kategorie označující investice do majetkových nebo dluhových cenných papírů finančně ohrožených společností. Kategorie „distressed“ zahrnuje dvě široké dílčí strategie, včetně:

Kromě těchto strategií soukromého kapitálu využívají hedgeové fondy řadu strategií pro problémové investice, včetně aktivního obchodování s úvěry a dluhopisy vydanými problémovými společnostmi.

Sekundární investice se týkají investic do stávajících aktiv soukromého kapitálu. Tyto transakce mohou zahrnovat prodej podílů v soukromých kapitálových fondech nebo portfolií přímých investic do soukromých společností prostřednictvím nákupu těchto investic od stávajících institucionálních investorů. Třída aktiv soukromého kapitálu je ze své podstaty nelikvidní a je určena jako dlouhodobá investice pro investory typu „kup a drž“. Sekundární investice poskytují institucionálním investorům možnost zlepšit diverzifikaci ročníků, zejména pro investory, kteří jsou v této třídě aktiv nováčky. Sekundární investice také obvykle vykazují odlišný profil peněžních toků, což snižuje efekt j-křivky investic do nových fondů soukromého kapitálu. Investice do sekundárních fondů se často uskutečňují prostřednictvím fondu třetí strany, který je strukturován podobně jako fond fondů, ačkoli mnoho velkých institucionálních investorů nakoupilo podíly v soukromých kapitálových fondech prostřednictvím sekundárních transakcí. Prodejci investic do fondů soukromého kapitálu prodávají nejen investice do fondu, ale také své zbývající nefinancované závazky vůči fondům.

Doporučujeme:  Falklandské ostrovy 5 nuevo australská mince

Raná historie (počátky moderního soukromého kapitálu)

80. léta 20. století (boom LBO)

90. léta (krach LBO a bublina rizikového kapitálu)

2000 (Dot-com bublina a úvěrová krize)

Raná historie a vývoj rizikového kapitálu

Počátky odkupu s využitím pákového efektu

Prvním odkupem s využitím pákového efektu byla pravděpodobně koupě společností McLean Industries, Inc. společností Pan-Atlantic Steamship Company v lednu 1955 a Waterman Steamship Corporation v květnu 1955.Podle podmínek této transakce si společnost McLean půjčila 42 milionů dolarů a dalších 7 milionů dolarů získala emisí prioritních akcií. Po uzavření transakce bylo 20 milionů dolarů z hotovosti a aktiv společnosti Waterman použito na splacení 20 milionů dolarů z úvěrového dluhu. Podobně jako v případě transakce s McLeanem bylo využívání veřejně obchodovaných holdingových společností jako investičních nástrojů k získávání portfolií investic do podnikových aktiv relativně novým trendem, který v 60. letech 20. století zpopularizovali Warren Buffett (Berkshire Hathaway) a Victor Posner (DWG Corporation) a později si jej osvojili Nelson Peltz (Triarc), Saul Steinberg (Reliance Insurance) a Gerry Schwartz (Onex Corporation). Tyto investiční nástroje využívaly řadu stejných taktik a zaměřovaly se na stejný typ společností jako tradičnější odkupy s využitím pákového efektu a v mnoha ohledech je lze považovat za předchůdce pozdějších private equity firem. Ve skutečnosti je to právě Posner, komu se často připisuje autorství termínu „leveraged buyout“ nebo „LBO“.

Boom odkupů s využitím pákového efektu v 80. letech 20. století byl dílem několika firemních finančníků, především Jeroma Kohlberga mladšího a později jeho chráněnce Henryho Kravise. Kohlberg a Kravis, kteří v té době pracovali pro společnost Bear Stearns, spolu s Kravisovým bratrancem Georgem Robertsem zahájili řadu investic, které označovali jako „bootstrap“. Mnohé z těchto společností neměly pro své zakladatele životaschopné nebo atraktivní východisko, protože byly příliš malé na to, aby mohly být uvedeny na burzu, a zakladatelé se zdráhali prodat je konkurenci, takže prodej finančnímu kupci se mohl ukázat jako atraktivní. Jejich akvizice deratizační společnosti Orkin v roce 1964 patří mezi první významné transakce odkupu s využitím pákového efektu. V následujících letech dokončí tři bankéři Bear Stearns řadu odkupů, včetně společností Stern Metals (1965), Incom (divize Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) a Boren Clay (1973), jakož i Thompson Wire, Eagle Motors a Barrows prostřednictvím investice do Stern Metals. V roce 1976 se mezi společnostmi Bear Stearns a Kohlberg, Kravis and Roberts vytvořilo napětí, které vedlo k jejich odchodu a vzniku společnosti Kohlberg Kravis Roberts v tomto roce.

Soukromý kapitál v 80. letech

V lednu 1982 koupil bývalý ministr financí Spojených států William Simon se skupinou investorů společnost Gibson Greetings, výrobce blahopřání, za 80 milionů dolarů, z nichž investoři údajně přispěli pouze jedním milionem. V polovině roku 1983, pouhých šestnáct měsíců po původní transakci, Gibson dokončil IPO v hodnotě 290 milionů dolarů a Simon vydělal přibližně 66 milionů dolarů.

Úspěch investice Gibson Greetings přitáhl pozornost širších médií k rodícímu se boomu odkupů s využitím pákového efektu. Odhaduje se, že mezi lety 1979 a 1989 proběhlo více než 2 000 odkupů s využitím pákového efektu v hodnotě přesahující 250 milionů dolarů.

V osmdesátých letech 20. století přisoudily kruhy v získaných společnostech a média mnoha investicím soukromého kapitálu nálepku „přepadení společnosti“, zejména těm, které se vyznačovaly nepřátelským převzetím společnosti, domnělým odčerpáním majetku, rozsáhlým propouštěním nebo jinými významnými restrukturalizačními aktivitami společnosti. Mezi nejvýznamnější investory, kteří byli v osmdesátých letech označeni za „corporate raiders“, patřili Carl Icahn, Victor Posner, Nelson Peltz, Robert M. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Sir James Goldsmith, Saul Steinberg a Asher Edelman. Carl Icahn si po nepřátelském převzetí společnosti TWA v roce 1985 získal pověst bezohledného nájezdníka. Mnozí z těchto nájezdníků byli někdejšími klienty Michaela Milkena, jehož investiční bankovní firma Drexel Burnham Lambert pomáhala shromažďovat slepé fondy kapitálu, s nimiž se nájezdníci mohli legitimně pokusit o převzetí společnosti, a poskytovala financování odkupů pomocí dluhových dluhopisů s vysokým výnosem („junk bonds“).

Jeden z posledních velkých odkupů v 80. letech se ukázal jako nejambicióznější a znamenal jak vrchol, tak i začátek konce konjunktury, která začala téměř o deset let dříve. V roce 1989 společnost KKR (Kohlberg Kravis Roberts) dokončila převzetí společnosti RJR Nabisco za 31,1 miliardy dolarů. V té době a po více než 17 let to byl největší pákový odkup v historii. Tato událost byla popsána v knize (a později i ve filmu) Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco. KKR nakonec zvítězila a získala společnost RJR Nabisco za 109 dolarů za akcii, což znamenalo dramatické zvýšení oproti původnímu oznámení, že společnost Shearson Lehman Hutton převezme společnost RJR Nabisco do soukromých rukou za 75 dolarů za akcii. Následovala ostrá série jednání a obchodů, které postavily KKR proti společnosti Shearson a později Forstmann Little & Co. Na poradenství a financování obou stran se aktivně podílela řada významných bankovních hráčů té doby, včetně společností Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon Brothers a Merrill Lynch. Po původní nabídce společnosti Shearson KKR rychle předložila nabídku na získání společnosti RJR Nabisco za 90 USD za akcii – cenu, která jí umožnila postupovat bez souhlasu vedení společnosti RJR Nabisco. Vedení společnosti RJR ve spolupráci s firmami Shearson a Salomon Brothers předložilo nabídku na 112 USD, což byla částka, o které si byli jisti, že jim umožní překonat jakoukoli reakci Kravisova týmu. Konečná nabídka společnosti KKR ve výši 109 USD byla sice nižší, ale v dolarech.
nakonec přijala správní rada společnosti RJR Nabisco. Hodnota transakce ve výši 31,1 miliardy dolarů znamenala pro společnost RJR Nabisco zdaleka největší odkup s využitím pákového efektu v historii. V letech 2006 a 2007 byla dokončena řada transakcí odkupu s využitím pákového efektu, které poprvé překonaly odkup s využitím pákového efektu společnosti RJR Nabisco, pokud jde o nominální kupní cenu. Po zohlednění inflace však žádný z odkupů s využitím pákového efektu v letech 2006-2007 nepřekonal společnost RJR Nabisco. Koncem 80. let se začaly projevovat excesy na trhu odkupů, kdy došlo k bankrotu několika velkých odkupů, včetně odkupu Federated Department Stores Robertem Campeauem v roce 1988, odkupu drogerií Revco v roce 1986, Walter Industries, FEB Trucking a Eaton Leonard. Kromě toho transakce s RJR Nabisco vykazovala známky napětí, což vedlo k rekapitalizaci v roce 1990, která zahrnovala vklad nového kapitálu ve výši 1,7 miliardy USD od KKR. KKR nakonec na RJR prodělala 700 milionů dolarů.

Doporučujeme:  Peněžní tok z provozních činností (CFO)

Věk mega-výkupů 2005-2007

Kombinace klesajících úrokových sazeb, uvolnění úvěrových standardů a regulačních změn pro veřejně obchodované společnosti (konkrétně Sarbanes-Oxleyho zákona) připravila půdu pro největší rozmach soukromého kapitálu, jaký kdy nastal. Po odkupu společnosti Dex Media v roce 2002 mohly velké americké odkupy v hodnotě několika miliard dolarů opět získat významné dluhové financování s vysokým výnosem a mohly být dokončeny větší transakce. V letech 2004 a 2005 se velké odkupy staly opět běžnými, včetně akvizic společností Toys „R“ Us, The Hertz Corporation, Metro-Goldwyn-Mayer a SunGard v roce 2005.

S koncem roku 2005 a začátkem roku 2006 byly stanoveny a několikrát překonány nové rekordy v počtu „největších odkupů“, přičemž devět z deseti největších odkupů na konci roku 2007 bylo oznámeno během 18 měsíců od začátku roku 2006 do poloviny roku 2007. V roce 2006 koupily firmy soukromého kapitálu 654 amerických společností za 375 miliard dolarů, což představuje 18násobek objemu transakcí uzavřených v roce 2003. Kromě toho firmy soukromého kapitálu se sídlem v USA získaly 215,4 miliardy dolarů v závazcích investorů do 322 fondů, což překonalo předchozí rekord z roku 2000 o 22 % a o 33 % převýšilo celkový objem získaných prostředků z roku 2005 V následujícím roce, navzdory letnímu nástupu turbulencí na úvěrových trzích, došlo k dalšímu rekordnímu roku získávání prostředků – 302 miliard dolarů v závazcích investorů do 415 fondů Mezi megakoupěmi dokončenými během boomu v letech 2006 až 2007 byly např: Equity Office Properties, HCA, Alliance Boots a TXU.

Investice do soukromého kapitálu

Schéma struktury obecného fondu soukromého kapitálu

Likvidita na trhu soukromého kapitálu

Schéma jednoduchého převodu podílu v komanditní společnosti na sekundárním trhu. Kupující vymění prodávajícímu jedinou platbu v hotovosti za obě investice do fondu plus případné nefinancované závazky vůči fondu.

Sekundární trh soukromého kapitálu (často také nazývaný sekundární trh soukromého kapitálu) označuje nákup a prodej již existujících závazků investorů vůči soukromým kapitálovým a jiným alternativním investičním fondům. Prodejci investic do soukromého kapitálu prodávají nejen investice do fondu, ale také své zbývající nefinancované závazky vůči fondům. Třída aktiv soukromého kapitálu je ze své podstaty nelikvidní a je určena jako dlouhodobá investice pro investory typu „kup a drž“. Pro naprostou většinu investic soukromého kapitálu neexistuje kótovaný veřejný trh, nicméně pro prodejce aktiv soukromého kapitálu je k dispozici robustní a dozrávající sekundární trh.

Sekundární investice jsou stále častěji považovány za samostatnou třídu aktiv s profilem peněžních toků, který není korelován s ostatními investicemi soukromého kapitálu. V důsledku toho investoři alokují kapitál do sekundárních investic, aby diverzifikovali své programy soukromého kapitálu. Díky silné poptávce po expozici v oblasti soukromého kapitálu bylo do sekundárních investic investory, kteří chtějí zvýšit a diverzifikovat svou expozici v oblasti soukromého kapitálu, vyčleněno značné množství kapitálu.

Investoři, kteří chtějí získat přístup k soukromému kapitálu, byli omezeni na investice se strukturálními překážkami, jako jsou dlouhá období uzamčení, nedostatečná transparentnost, neomezený pákový efekt, koncentrované držení nelikvidních cenných papírů a vysoké investiční minimum.

Podle aktualizovaného žebříčku z roku 2013, který sestavil oborový časopis Private Equity International (vydávaný společností PEI Media pod názvem PEI 300), je v současnosti největší private equity firmou na světě TPG, a to na základě objemu kapitálu získaného v rámci přímých private equity investic v průběhu pěti let. Podle žebříčku PEI 300 je 10 největších private equity firem na světě:

Vzhledem k tomu, že firmy soukromého kapitálu neustále získávají, investují a rozdělují své fondy soukromého kapitálu, lze často nejsnáze měřit získaný kapitál. Mezi další ukazatele může patřit celková hodnota společností, které firma koupila, nebo odhad velikosti aktivního portfolia firmy plus kapitál, který je k dispozici pro nové investice. Stejně jako každý seznam, který se zaměřuje na velikost, ani tento seznam neposkytuje žádný údaj o relativní investiční výkonnosti těchto fondů nebo manažerů.

Kromě toho společnost Preqin (dříve známá jako Private Equity Intelligence), nezávislý poskytovatel dat, sestavuje žebříček 25 největších správců investic do soukromého kapitálu. Mezi větší firmy v tomto žebříčku patřily AlpInvest Partners, AXA Private Equity, AIG Investments a Goldman Sachs Capital Partners. Evropská asociace soukromého a rizikového kapitálu (EVCA) vydává ročenku, která analyzuje trendy v odvětví na základě údajů zveřejněných více než 1 300 evropskými fondy soukromého kapitálu. A konečně webové stránky, jako je AskIvy.net, poskytují seznamy soukromých kapitálových společností se sídlem v Londýně.

Investiční strategie private equity firem se liší od strategií hedgeových fondů. Investiční skupiny soukromého kapitálu se obvykle zaměřují na dlouhodobé, několikaleté investiční strategie do nelikvidních aktiv (celých společností, rozsáhlých realitních projektů nebo jiných hmotných aktiv, která se nedají snadno převést na hotovost), kde mají větší kontrolu a vliv na provoz nebo správu aktiv, aby ovlivnily jejich dlouhodobou návratnost. Hedgeové fondy se obvykle zaměřují na krátkodobé nebo střednědobé likvidní cenné papíry, které jsou rychleji převoditelné na hotovost, a nemají přímou kontrolu nad podnikem nebo aktivem, do kterého investují. 80. Jak private equity firmy, tak hedgeové fondy se často specializují na specifické typy investic a transakcí. Specializace private equity je obvykle na správu aktiv v konkrétním průmyslovém odvětví, zatímco specializace hedgeových fondů je na správu rizikového kapitálu v průmyslovém odvětví. Strategie private equity mohou zahrnovat velkoobchodní nákup soukromě držené společnosti nebo souboru aktiv, mezaninové financování začínajících projektů, investice růstového kapitálu do stávajících podniků nebo odkup veřejně drženého aktiva s využitím pákového efektu, který jej převede pod soukromou kontrolu[81]. konečně, private equity firmy zaujímají pouze dlouhé pozice, neboť prodej nakrátko není v této třídě aktiv možný.

Fundraising soukromého kapitálu označuje činnost soukromých kapitálových společností, které hledají kapitál od investorů pro své fondy. Investor obvykle investuje do určitého fondu spravovaného firmou a stává se spíše komanditistou fondu než investorem samotné firmy. V důsledku toho bude mít investor prospěch z investic provedených firmou pouze v případě, že investice pochází z konkrétního fondu, do něhož investoval.

S tím, jak se v posledních letech zvyšoval objem finančních prostředků, rostl i počet investorů v průměrném fondu. Podle společnosti Preqin ltd. (dříve známé jako Private Equity Intelligence) bylo v roce 2004 v průměrném fondu soukromého kapitálu 26 investorů, nyní jich je 42.

Manažeři fondů soukromého kapitálu také investují do svých vlastních nástrojů, obvykle poskytují 1-5 % celkového kapitálu.

Manažeři fondů soukromého kapitálu často využívají služeb externích týmů pro získávání finančních prostředků, tzv. placement agentů, aby získali kapitál pro své nástroje. Podle společnosti Preqin ltd. se v posledních několika letech zvýšilo využívání služeb agentů pro umisťování, přičemž v roce 2006 využilo jejich služeb 40 % uzavřených fondů. Umísťovací agenti oslovují potenciální investory jménem správce fondu a obvykle si berou poplatek ve výši přibližně 1 % ze závazků, které se jim podaří získat.

Doporučujeme:  Black Knight

Doba, kterou soukromá kapitálová společnost stráví získáváním kapitálu, se liší v závislosti na úrovni zájmu investorů, která je dána aktuálními podmínkami na trhu a také historií předchozích finančních prostředků získaných danou společností. Firmy mohou strávit získáváním kapitálu pouhý jeden nebo dva měsíce, pokud jsou schopny relativně snadno dosáhnout cíle, který si pro své fondy stanovily, často díky získání závazků od stávajících investorů v jejich předchozích fondech, nebo pokud vysoká výkonnost v minulosti vede k velkému zájmu investorů. Jiným manažerům může shánění prostředků trvat podstatně déle, přičemž pro manažery méně populárních typů fondů (jako jsou v současné situaci manažeři amerických a evropských rizikových fondů) je proces shánění prostředků náročnější. Není neobvyklé, že fondy stráví na cestě za kapitálem až dva roky, ačkoli většina manažerů fondů dokončí získávání kapitálu během devíti až patnácti měsíců.

Jakmile fond dosáhne svého cíle pro získání finančních prostředků, dojde k jeho konečnému uzavření. Po tomto okamžiku již obvykle není možné, aby do fondu investovali noví investoři, ledaže by koupili podíl ve fondu na sekundárním trhu.

Stav odvětví na konci roku 2011 byl následující.[82]

Spravovaná aktiva soukromého kapitálu na konci března 2012 pravděpodobně přesáhla 2,0 bilionu dolarů a prostředky k investování činily 949 miliard dolarů (přibližně 47 % celkových spravovaných aktiv).

V roce 2011 bylo celosvětově investováno přibližně 246 miliard dolarů soukromého kapitálu, což je o 6 % méně než v předchozím roce a přibližně o dvě třetiny méně než na vrcholu aktivity v letech 2006 a 2007. Po silném začátku se v druhé polovině roku 2011 aktivita v oblasti transakcí zpomalila v důsledku obav z globální ekonomiky a krize státního dluhu v Evropě. V první polovině letošního roku se investovalo 93 miliard dolarů, protože zpomalení přetrvávalo i v roce 2012. Ve srovnání se stejným obdobím předchozího roku se jedná o čtvrtinový pokles. Odkupy podporované soukromým kapitálem tvořily v roce 2011 přibližně 6,9 % celosvětového objemu fúzí a akvizic a v první polovině roku 2012 to bylo 5,9 %. To je méně než 7,4 % v roce 2010 a výrazně méně než historicky nejvyšší hodnota 21 % v roce 2006.

Celosvětová aktivita v oblasti exitů dosáhla v roce 2011 výše 252 miliard USD, což je prakticky stejná hodnota jako v předchozím roce, ale výrazně vyšší než v letech 2008 a 2009, protože firmy soukromého kapitálu se snažily využít lepších tržních podmínek na začátku roku k realizaci investic. Aktivita v oblasti exitů však po dosažení vrcholu ve výši 113 miliard USD ve druhém čtvrtletí roku 2011 ztratila na dynamice. Společnost TheCityUK odhaduje, že v první polovině roku 2012 činily celkové výstupy přibližně 100 miliard USD, což je výrazně méně než ve stejném období předchozího roku.

Prostředí pro získávání finančních prostředků zůstalo v roce 2011 již třetí rok po sobě stabilní, když se podařilo získat 270 miliard dolarů, což je o něco méně než v předchozím roce. V první polovině roku 2012 bylo získáno přibližně 130 miliard dolarů, což je přibližně o pětinu méně než v první polovině roku 2011. Průměrná doba, za kterou se podařilo fondy uzavřít, se v první polovině roku 2012 snížila na 16,7 měsíce z 18,5 měsíce v roce 2011. Soukromé kapitálové fondy, které jsou k dispozici pro investice („suchý prach“), činily na konci prvního čtvrtletí 2012 celkem 949 miliard USD, což je přibližně o 6 % méně než v předchozím roce. Včetně nerealizovaných prostředků ve stávajících investicích činily spravované fondy soukromého kapitálu pravděpodobně více než 2,0 bilionu USD.

Výkonnost soukromých kapitálových fondů

Vzhledem k omezenému zveřejňování informací je studium výnosů soukromého kapitálu poměrně obtížné. Na rozdíl od podílových fondů nemusí fondy soukromého kapitálu zveřejňovat údaje o výkonnosti. A protože investují do soukromých společností, je obtížné zkoumat podkladové investice. Porovnávat výkonnost soukromých kapitálových fondů s výkonností veřejných kapitálových fondů je náročné zejména proto, že investice soukromých kapitálových fondů jsou čerpány a vraceny v průběhu času, kdy jsou investice realizovány a následně realizovány.

Často citovaná akademická práce (Kaplan a Shoar, 2005)[83] naznačuje, že výnosy fondů soukromého kapitálu po odečtení poplatků jsou zhruba srovnatelné s indexem S&P 500 (nebo dokonce mírně nižší). Tato analýza může ve skutečnosti nadhodnocovat výnosy, protože se opírá o dobrovolně vykazované údaje, a tudíž trpí zkreslením z důvodu přežití (tj. fondy, které neuspějí, údaje nevykazují). Je třeba si také uvědomit, že tyto výnosy nejsou očištěny o riziko. Novější práce (Harris, Jenkinson a Kaplan, 2012)[84] zjistila, že průměrné výnosy odkupních fondů v USA ve skutečnosti převyšují výnosy veřejných trhů. Tato zjištění byla podpořena dřívější prací, která využívala jiný soubor dat (Robinson a Sensoy, 2011)[85].

Komentátoři tvrdí, že je zapotřebí standardní metodika, která by poskytla přesný obraz o výkonnosti, umožnila srovnávání jednotlivých fondů soukromého kapitálu a umožnila porovnávat třídu aktiv jako celek s veřejnými trhy a jinými typy investic. Tvrdí se také, že manažeři fondů soukromého kapitálu manipulují s údaji, aby se prezentovali jako silně výkonní, což činí standardizaci odvětví ještě nezbytnější[86].

Další dvě zjištění Kaplana a Schoara (2005): Za prvé, výkonnost jednotlivých fondů soukromého kapitálu se značně liší. Za druhé, na rozdíl od odvětví podílových fondů se zdá, že u fondů soukromého kapitálu dochází k přetrvávání výkonnosti. To znamená, že fondy PE, které dosahují dobré výkonnosti v jednom období, mají tendenci dosahovat dobré výkonnosti i v následujícím období. Stálost je silnější u podniků rizikového kapitálu než u podniků LBO.

Uplatňování zákona o svobodném přístupu k informacím (Freedom of Information Act – FOIA) v některých státech USA usnadnilo dostupnost některých údajů o výkonnosti. Konkrétně zákon FOIA nařídil některým veřejným agenturám zveřejňovat údaje o výkonnosti soukromého kapitálu přímo na svých internetových stránkách[87].

Ve Spojeném království, druhém největším trhu soukromého kapitálu, je od roku 2007, kdy byly zveřejněny Pokyny Davida Walkera pro zveřejňování a transparentnost soukromého kapitálu, k dispozici více údajů[88].

Evidence soukromého kapitálu

Stále častěji se diskutuje o účelu soukromého kapitálu a o tom, že soukromý kapitál je oddělen od přímých zahraničních investic (PZI). Rozdíl se stírá z důvodu, že soukromý kapitál nevstupuje do země prostřednictvím burzy cenných papírů. Soukromý kapitál obvykle proudí do nekótovaných firem a do firem, kde je procento akcií relativně menší než podíl promotéra nebo investora (známé také jako volně plovoucí akcie).

Hlavním sporným bodem, který odlišuje soukromý kapitál od přímých zahraničních investic, je skutečnost, že přímé zahraniční investice jsou využívány výhradně k výrobě, zatímco v případě soukromého kapitálu může investor své peníze po určité době zhodnocení získat zpět a spekulativně investovat do jiných finančních aktiv.

V současné době většina zemí vykazuje soukromý kapitál jako součást přímých zahraničních investic.[89]