Preferované akcie

Preferenční akcie (nazývané také prioritní akcie, prioritní akcie nebo jednoduše preference) jsou majetkové cenné papíry.
který může mít jakoukoli kombinaci vlastností, které nemají kmenové akcie, včetně vlastností kapitálových i dluhových nástrojů, a obecně se považuje za hybridní nástroj. Preferenční akcie jsou prioritní (tj. mají vyšší pořadí) než kmenové akcie, ale z hlediska nároku (nebo práva na podíl na majetku společnosti) jsou podřízeny dluhopisům.

Preferenční akcie obvykle nemají hlasovací práva, ale mohou mít nárok na dividendu a mohou mít přednost před kmenovými akciemi při výplatě dividend a při likvidaci. Podmínky prioritních akcií jsou uvedeny v „Osvědčení o určení“.

Podobně jako dluhopisy jsou i prioritní akcie hodnoceny hlavními ratingovými společnostmi. Rating prioritních akcií je obecně nižší, protože prioritní dividendy nemají stejné záruky jako úrokové platby z dluhopisů a jsou podřízené všem věřitelům.

Preferenční akcie je zvláštní druh akcií, který může mít jakoukoli kombinaci vlastností, které nemají kmenové akcie.
S prioritními akciemi jsou obvykle spojeny následující vlastnosti:

Obecně mají prioritní akcie přednost při výplatě dividend. Přednostní právo nezajišťuje výplatu dividend, ale společnost musí vyplatit stanovenou sazbu dividendy před výplatou dividend z kmenových akcií.

Preferenční akcie mohou být kumulativní nebo nekumulativní. Kumulativní prioritní akcie vyžadují, aby v případě, že společnost nevyplatí dividendu (nebo jakoukoli částku) pod stanovenou sazbou, musela ji později dorovnat. Dividendy se kumulují s každým uplynulým dividendovým obdobím (které může být čtvrtletní, pololetní nebo roční). Pokud není dividenda vyplacena včas, „prošla“; všechny prošlé dividendy z kumulativních akcií tvoří dividendu v prodlení. Akcie bez této vlastnosti se nazývá nekumulativní neboli přímá prioritní akcie; všechny prošlé dividendy jsou ztraceny, pokud nejsou vyhlášeny.

Další funkce nebo práva

Výše uvedený výčet (který zahrnuje několik obvyklých práv) není úplný; prioritní akcie (stejně jako jiné právní úpravy) mohou stanovit téměř všechna myslitelná práva. Preferenční akcie v USA obvykle obsahují ustanovení o odkupu, které umožňuje vydávající společnosti odkoupit akcie podle svého (obvykle omezeného) uvážení.

Preferenční akcie nabízejí společnosti alternativní formu financování; ve většině případů může společnost odložit dividendy tím, že se dostane do prodlení, aniž by jí hrozily sankce nebo riziko pro její úvěrový rating. U tradičního dluhu jsou splátky vyžadovány; zmeškání splátky by společnost dostalo do platební neschopnosti.

Občas společnosti používají prioritní akcie jako prostředek prevence nepřátelského převzetí, a to vytvořením prioritních akcií s „poison pill“ (nebo s prvky nucené výměny či konverze), které se uplatní při změně kontroly. Některé společnosti obsahují ve svých stanovách ustanovení opravňující k vydání prioritních akcií, jejichž podmínky může při vydání určit představenstvo. Tyto „blankety“ jsou často používány jako obrana proti převzetí; může jim být přiřazena velmi vysoká likvidační hodnota (která musí být v případě změny kontroly vyplacena) nebo mohou mít velké superhlasovací pravomoci.

Doporučujeme:  Maledivská mince 1 rufiyaa

Když korporace zkrachuje, může být dostatek peněz na splacení držitelů prioritních emisí, tzv. „seniorních“, ale není dostatek peněz na „juniorní“ emise. Proto při první emisi prioritních akcií může jejich řídicí dokument obsahovat ochranná ustanovení, která brání vydání nových prioritních akcií s přednostním nárokem. Jednotlivé série prioritních akcií mohou být v seniorním, pari-passu (rovnocenném) nebo juniorním vztahu k jiným sériím vydaným stejnou korporací.

Společnost může vydat několik druhů prioritních akcií. Může projít několika koly financování, přičemž v každém kole získá samostatná práva a bude mít samostatnou třídu prioritních akcií. Taková společnost může mít „sérii A preferenčních“, „sérii B preferenčních“, „sérii C preferenčních“ a kmenové akcie.

Ve Spojených státech existují dva typy prioritních akcií: přímé prioritní akcie a konvertibilní prioritní akcie. Přímé prioritní akcie jsou vydávány na dobu neurčitou (i když některé z nich může emitent za určitých podmínek vykoupit) a jejich držiteli se vyplácí stanovená úroková sazba. Konvertibilní prioritní akcie – kromě výše uvedených vlastností přímých prioritních akcií – obsahují ustanovení, podle něhož může držitel za určitých podmínek (mezi něž může patřit stanovení budoucího data zahájení konverze, určitého počtu kmenových akcií na jednu prioritní akcii nebo určité ceny za kmenovou akcii) konvertovat prioritní akcie na kmenové akcie společnosti (nebo někdy na kmenové akcie přidružené společnosti).

Podniky, které investují do prioritních akcií, mají ve Spojených státech obecně k dispozici výhody v oblasti daně z příjmu. Viz Odpočet přijatých dividend.

Pro fyzické osoby však přímá prioritní akcie, která je hybridem mezi dluhopisem a akcií, nese některé nevýhody obou typů cenných papírů, aniž by měla výhody některého z nich. Stejně jako dluhopis se přímá prioritní akcie nepodílí na budoucím růstu zisků a dividend společnosti ani na růstu ceny kmenové akcie. Dluhopis má však větší jistotu než prioritní dluhopis a má datum splatnosti, ke kterému má být splacena jistina. Stejně jako kmenové akcie má i prioritní akcie menší bezpečnostní ochranu než dluhopis. Potenciální růst tržní ceny kmenové akcie (a její dividendy, vyplácené z budoucího růstu společnosti) však u prioritní akcie chybí. Jednou z výhod prioritního dluhopisu pro jeho emitenta je, že prioritní dluhopis získává u ratingových agentur lepší kredit vlastního kapitálu než přímý dluh (protože je obvykle věčný). Některé typy prioritních akcií se také kvalifikují jako kapitál tier 1; to umožňuje finančním institucím splnit regulatorní požadavky, aniž by došlo k rozředění kmenových akcionářů. Prostřednictvím prioritních akcií mohou finanční instituce získat pákový efekt a zároveň úvěr na vlastní kapitál tier 1.

Doporučujeme:  Kdo je Michael Eisner?

Pokud by investor dnes zaplatil nominální hodnotu (100 USD) za typickou přímou prioritní akcii, taková investice by mu přinesla aktuální výnos něco málo přes šest procent. Pokud by za několik let desetileté státní dluhopisy vynesly do splatnosti více než 13 procent (jako v roce 1981), vynesly by tyto prioritní dluhopisy nejméně 13 procent; to by snížilo jejich tržní cenu o 46 dolarů, což by znamenalo 54procentní ztrátu.
Rozdíl mezi přímými preferenčními dluhopisy a Treasuries (nebo jakýmikoliv dluhopisy federální agentury nebo korporátními dluhopisy investičního stupně) spočívá v tom, že dluhopisy by se s blížícím se datem splatnosti posunuly nahoru k nominální hodnotě; přímé preferenční dluhopisy (které nemají datum splatnosti) by však mohly zůstat na těchto 40 dolarech (nebo níže) po dlouhou dobu.

Výhodou přímých prioritních dluhopisů mohou být vyšší výnosy a – alespoň v USA – daňové výhody; jejich výnos je přibližně o 2 % vyšší než výnos desetiletých státních dluhopisů, v případě bankrotu mají přednost před kmenovými akciemi a dividendy podléhají zdanění maximálně 15 %, nikoliv běžným sazbám (jako je tomu u úroků z dluhopisů).

Mezinárodní perspektivy

Preferenční akcie představují významnou část kanadského kapitálového trhu, přičemž v roce 2005 bylo vydáno více než 5 miliard kanadských dolarů nových preferenčních akcií. Mnoho kanadských emitentů jsou finanční organizace, které mohou kapitál získaný na trhu s prioritními akciemi započítávat do kapitálu Tier 1 (za předpokladu, že emitované akcie jsou věčné). Další třídou emitentů jsou společnosti s rozdělenými akciemi. Investoři do kanadských prioritních akcií jsou obvykle ti, kteří chtějí držet investice s pevným výnosem ve zdanitelném portfoliu. Preferenční zdanění dividendových příjmů (na rozdíl od úrokových příjmů) může v mnoha případech vést k vyššímu výnosu po zdanění, než jakého by bylo možné dosáhnout u dluhopisů.

Soukromé společnosti často využívají prioritní akcie k dosažení kanadských daňových cílů. Použití prioritních akcií může například umožnit podniku dosáhnout zmrazení majetku. Převodem kmenových akcií výměnou za prioritní akcie s pevnou hodnotou mohou majitelé podniku umožnit, aby budoucí zisky z hodnoty podniku připadly jiným osobám (např. diskrečnímu fondu).

Doporučujeme:  Dluhopisová ETF

Prioritní akcie mohou tvořit až polovinu celkového vlastního kapitálu. Jsou převoditelné na kmenové akcie, ale jejich přeměna vyžaduje schválení většinou hlasů na valné hromadě akcionářů. Pokud hlasování projde, německé zákony vyžadují konsenzus s vlastníky prioritních akcií při jejich konverzi (která je obvykle podporována nabídkou jednorázové prémie vlastníkům prioritních akcií). Záměr podniku učinit tak může vyplývat z jeho finanční politiky (tj. z jeho umístění v určitém indexu). Odvětvové akciové indexy obvykle nezohledňují prioritní akcie při určování denního objemu obchodování s akciemi společnosti; například nekvalifikují společnost pro zařazení na burzu z důvodu nízkého objemu obchodování s běžnými akciemi.

Perpetuální nekumulativní prioritní akcie lze zahrnout do kapitálu tier 1. Perpetuální kumulativní prioritní akcie patří do vyššího kapitálu tier 2. Termínované prioritní akcie (obvykle s původní splatností nejméně pět let) lze zahrnout do nižšího kapitálu tier 2.

Ve Spojených státech je vydávání veřejně kótovaných prioritních akcií obecně omezeno na finanční instituce, REIT a veřejné podniky. Vzhledem k tomu, že v USA nejsou dividendy z prioritních akcií na podnikové úrovni daňově uznatelné (na rozdíl od úrokových nákladů), jsou efektivní náklady na kapitál získaný prostřednictvím prioritních akcií o 35 % vyšší než při emisi ekvivalentního objemu dluhu se stejnou úrokovou sazbou. To vedlo k vývoji TRuPS: dluhových nástrojů se stejnými vlastnostmi jako prioritní akcie. Po přijetí Dodd-Frankova zákona o reformě Wall Street a ochraně spotřebitele v roce 2010 budou TRuPS jako nástroj pro získávání kapitálu tier 1 bankovními holdingovými společnostmi postupně vyřazeny. Nesplacené emise TRuPS budou do roku 2015 zcela vyřazeny.

Při kvalifikované dani z dividend ve výši 15 % (ve srovnání s nejvyšší mezní sazbou daně ve výši 35 %) však 1 USD z dividend zdaněných touto sazbou představuje stejný příjem po zdanění jako přibližně 1,30 USD z úroků. Velikost trhu s prioritními akciemi ve Spojených státech se odhaduje na 100 miliard USD (k počátku roku 2008[aktualizace]), zatímco u akcií je to 9,5 bilionu USD a u dluhopisů 4,0 bilionu USD.