Omezení arbitráže

Omezení arbitráže je teorie, podle níž mohou ceny v důsledku omezení, která jsou uvalena na prostředky, jež by za normálních okolností racionální obchodníci použili k arbitráži cenových neefektivností, zůstat po delší dobu v nerovnovážném stavu.

Hypotéza efektivního trhu předpokládá, že kdykoli dojde k chybnému ocenění veřejně obchodované akcie, vzniká pro racionální obchodníky příležitost k zisku s nízkým rizikem. Příležitost k nízkorizikovému zisku existuje prostřednictvím nástroje arbitráže, což je stručně řečeno nákup a prodej různě oceněných položek stejné hodnoty a inkasování rozdílu. Pokud se akcie v důsledku iracionálního obchodování (šumových obchodníků) odchýlí od své rovnovážné ceny (řekněme, že se stane podhodnocenou), racionální investoři (v tomto případě) zaujmou dlouhou pozici, zatímco na krátkou pozici půjdou s náhradním cenným papírem nebo jinou akcií s podobnými vlastnostmi.

Racionální obchodníci obvykle pracují pro profesionální firmy spravující peníze a investují peníze jiných lidí. Pokud se zapojí do arbitráže v reakci na nesprávné ocenění akcií a toto nesprávné ocenění přetrvává delší dobu, klienti firmy spravující peníze si mohou vytvořit (a také vytvářejí) názor, že firma je nekompetentní. To vede ke stažení prostředků klientů. Aby správce mohl finanční prostředky dodat, musí pozici zrušit se ztrátou. Hrozba tohoto jednání ze strany klientů způsobuje, že profesionální správci jsou méně ostražití, aby tyto příležitosti využili. To má tendenci prohlubovat problém cenové neefektivity.

Společnost Long-Term Capital Management se v roce 1998 stala obětí omezení arbitráže. Přijala sázky na konvergenci cen některých dluhopisů. Bylo zaručeno, že ceny těchto dluhopisů budou v dlouhodobém horizontu konvergovat. V krátkodobém horizontu však v důsledku východoasijské krize a nesplacení dluhu ruskou vládou obchodovali zpanikaření investoři proti pozici LTCM, čímž se ceny, které se měly sbližovat, ještě více vzdálily. To způsobilo, že LTCM musela čelit výzvám k úhradě marže. Protože neměli dostatek peněz na pokrytí těchto výzev, byli nuceni své pozice uzavřít s obrovskými ztrátami, přestože kdyby se svých pozic drželi, dosáhli by značných zisků.