Mnohostranný obchodní systém (MTF) je specifický typ evropského finančního obchodního systému. Tento pojem byl zaveden v rámci směrnice o trzích finančních nástrojů (MiFID), evropského finančního zákona, a popisuje obchodní systém, který sdružuje kupující a prodávající nediskrečním způsobem podle definovaného souboru pravidel, jejichž výsledkem jsou obchody. Ekvivalentem ve Spojených státech je alternativní obchodní systém.
Před zavedením směrnice MiFID se obchodování s akciemi a podíly obvykle soustředilo na velké národní burzy, jako jsou London Stock Exchange (LSE), Deutsche Börse a Euronext. Pravidla pro provozování burz se v jednotlivých zemích lišila, přičemž některé burzy získaly exkluzivitu na určité služby pro trh dané země. V důsledku toho se obchodování s evropskými akciemi obvykle provádělo na jednom konkrétním místě, jako je trh Euronext Paris pro francouzské cenné papíry nebo LSE pro cenné papíry Spojeného království. klasifikovány tři typy obchodních míst:
K provozování kteréhokoli ze tří typů služeb bylo zapotřebí povolení příslušného regulačního orgánu, přičemž stávající burzy byly registrovány jako regulované trhy.
Rozdíl mezi MTF a burzami
MTF jsou popisovány jako forma „burzy lite“, protože poskytují podobné nebo konkurenční obchodní služby a mají podobné struktury, jako jsou sborníky pravidel a oddělení dozoru nad trhem.
Operátoři trhu působí také jako arbitr pro cenné papíry. Společnosti, které chtějí být kótovány na burze, procházejí procesem kótování a platí poplatky; to umožňuje operátorovi zajistit, aby byly k obchodování k dispozici pouze vhodné cenné papíry. To může zahrnovat požadavky na počet akcií, které jsou k dispozici, standardy týkající se způsobu vedení účetnictví společnosti nebo přísná pravidla týkající se způsobu zveřejňování zpráv na trhu.
To, zda byl cenný papír „přijat k obchodování na regulovaném trhu“, je v rámci směrnice MiFID klíčovým pojmem a má zásadní význam pro to, jak se pravidla vztahují na obchodování s cennými papíry. MTF nemají proces kotace a nemohou měnit regulovaný status cenného papíru.
Pravidla pro provozování MTF
Směrnice MiFID stanoví řadu povinností, které musí MTF splňovat, aby mohl fungovat:
Noví účastníci MTF měli značný vliv na obchodování s akciemi v Evropě. Směrnice MiFID umožnila obchodním systémům vzájemně si konkurovat. Starší burzy se z velké části rozhodly zachovat své stávající obchodní modely a rozsah, ale nově vstupující MTF měly významný dopad. Chi-X Europe, největší MTF podle objemu, je podle některých statistik také největším obchodním místem v Evropě.
MTF byly spuštěny i v jiných třídách aktiv, jedním z příkladů je LMAX Exchange, MTF regulovaný FCA pro obchodování se spotovými měnami a drahými kovy.
Jedná se o součást procesu známého jako fragmentace, kdy se likvidita jednoho cenného papíru již nesoustřeďuje na jedné burze, ale na více místech. To zase donutilo obchodníky využívat sofistikovanější obchodní strategie, jako je například inteligentní směrování příkazů.
Nové střednědobé fondy se vyznačovaly:
To vše způsobilo, že nová místa byla velmi atraktivní a zaujala podíl na trhu. Stávající místa byla naopak nucena výrazně slevovat, což výrazně ovlivnilo tržby.
Omezený individuální úspěch
Přestože si vynutily významné úpravy na trzích s akciemi, samotné MTF měly jen omezený úspěch. Chi-X Europe tvrdí, že je ziskový, ale Nasdaq OMX Europe byl v roce 2010 uzavřen a Turquoise koupila LSE.
Mnozí považují obchodní model MTF za neudržitelný, i když Alisdair Haynes, generální ředitel Chi-X Europe, řekl: „Nehodláme zvyšovat ceny, i když většina lidí očekává, že budeme muset.“
Většina investičních bank provozuje interní křížový systém. Tyto systémy kříží příkazy klientů proti sobě nebo plní příkazy přímo z knihy banky.
Společnost Nomura přeměnila svůj interní křížový systém NX na MTF. Nomura uvedla, že se tak rozhodla z „obchodních důvodů“. UBS zřídila UBS MTF, který funguje ve spojení s jejím křížovým systémem UBS PIN. Goldman Sachs rovněž oznámila, že spustí MTF.
Přesný regulační status zprostředkovatelských křížových systémů je předmětem diskusí a sporů. Očekává se, že v budoucnu bude předmětem regulačních zásahů.