Ve finančnictví je marže kolaterál, který musí držitel finančního nástroje složit na pokrytí části nebo celého úvěrového rizika protistrany (nejčastěji makléře nebo burzy). Toto riziko může vzniknout, pokud držitel provedl některou z následujících činností:
Kolaterál může mít podobu hotovosti nebo cenných papírů a je uložen na maržovém účtu. Na burzách futures ve Spojených státech se marže dříve nazývaly výkonnostní záruky. Většina burz dnes pro výpočet marží pro opce a futures používá metodiku SPAN („Standard Portfolio Analysis of Risk“), kterou v roce 1988 vyvinula Chicagská komoditní burza.
Jane si koupí podíl ve společnosti za 100 USD, přičemž použije 20 USD ze svých vlastních peněz a 80 USD si půjčí od makléře. Čistá hodnota (akcie – půjčka) je 20 USD. Makléř požaduje minimální marži ve výši 10 USD.
Předpokládejme, že akcie klesne na 85 USD. Čistá hodnota je nyní pouze 5 USD (čistá hodnota (20 USD) – ztráta akcie (15 USD)) a Jane bude muset buď prodat akcii, nebo splatit část půjčky (takže čistá hodnota její pozice bude opět vyšší než 10 USD).
Maržovým nákupem se rozumí nákup cenných papírů za hotovost vypůjčenou od makléře s použitím jiných cenných papírů jako zástavy. To má za následek zvětšení případného zisku nebo ztráty z cenných papírů. Cenné papíry slouží jako zástava za půjčku. Čistá hodnota – rozdíl mezi hodnotou cenných papírů a půjčkou – se zpočátku rovná výši použité vlastní hotovosti. Tento rozdíl musí zůstat nad minimální požadovanou marží, jejímž účelem je chránit makléře před poklesem hodnoty cenných papírů do té míry, že investor již nebude schopen pokrýt úvěr.
Typy maržových požadavků
Aktuální likvidační marže je hodnota pozice v cenných papírech, pokud by byla pozice nyní zlikvidována. Jinými slovy, pokud má držitel krátkou pozici, jsou to peníze potřebné k odkupu; pokud je dlouhá, jsou to peníze, které může získat prodejem.
Variační marže nebo udržovací marže není kolaterál, ale denní platba zisků a ztrát. Futures se každý den přeceňují na tržní hodnotu, takže aktuální cena se porovnává s cenou z předchozího dne. Zisk nebo ztrátu v den pozice pak burza futures vyplácí držiteli nebo od něj odečítá. To je možné, protože burza je centrální protistranou všech kontraktů a počet dlouhých kontraktů se rovná počtu krátkých kontraktů. Stejným způsobem se oceňují některé další deriváty obchodované na burze, jako jsou opce na futures kontrakty.
Prodávající opce má povinnost dodat podkladové aktivum opce, pokud je uplatněna. Aby mohl tuto povinnost splnit, musí složit kolaterál. Tato záloha se rovná prémii, kterou by musel zaplatit, aby opci odkoupil a uzavřel svou pozici.
Dodatečná marže je určena k pokrytí případného poklesu hodnoty pozice v následující obchodní den. Vypočítává se jako potenciální ztráta v případě nejhoršího scénáře.
Zvýšená páka je strategie nabízená některými brokery, která poskytuje páku 4:1 nebo 6:1+. To vyžaduje vedení dvou sad účtů, dlouhého a krátkého.
Požadavky na počáteční a udržovací marži
Požadavek na počáteční marži je částka, která musí být zajištěna, aby bylo možné otevřít pozici. Poté je částka, kterou je třeba držet v zajištění až do uzavření pozice, udržovacím požadavkem. Udržovací požadavek je minimální částka, která musí být zajištěna, aby bylo možné udržet otevřenou pozici. Obecně je nižší než počáteční požadavek. To umožňuje, aby se cena pohybovala proti marži, aniž by si vynutila výzvu k dodatkové úhradě ihned po počáteční transakci. U nástrojů, které jsou označeny za zvláště rizikové, však mohou regulační orgány, burza nebo makléř stanovit udržovací požadavek vyšší než obvykle nebo rovný počátečnímu požadavku, aby snížili svou expozici vůči riziku, které obchodník přijímá.
Maržový zůstatek je celkový zůstatek na maržovém účtu. Pokud je zůstatek záporný, pak je tato částka dlužná makléřské firmě. Pokud je zůstatek kladný, pak jsou peníze k dispozici majiteli účtu k reinvestování nebo jsou ponechány na účtu k úročení.
Pokud je marže složená na maržovém účtu nižší než minimální maržový požadavek, makléř nebo burza vystaví výzvu k dodatkové úhradě. Investoři nyní musí buď zvýšit složenou marži, nebo uzavřít svou pozici. To mohou provést prodejem cenných papírů, opcí nebo futures, pokud jsou dlouhé, a jejich zpětným nákupem, pokud jsou krátké. Pokud však neudělají nic z toho, může makléř prodat jejich cenné papíry, aby splnil výzvu k úhradě marže. Pokud dojde k neočekávané výzvě k úhradě marže, může to způsobit dominový efekt prodeje, který povede k dalším výzvám k úhradě marže atd. a fakticky tak dojde ke zhroucení třídy aktiv nebo skupiny tříd aktiv.
K této situaci nejčastěji dochází v důsledku nepříznivé změny tržní hodnoty aktiva nebo smlouvy s pákovým efektem. Může k ní také dojít, když se zvýší požadavek na marži, ať už v důsledku zvýšené volatility, nebo v důsledku právních předpisů. V extrémních případech se může stát, že některé cenné papíry přestanou splňovat podmínky pro obchodování s marží; v takovém případě bude makléřská společnost požadovat, aby obchodník buď plně financoval svou pozici, nebo ji zlikvidoval.
Cena akcií pro maržové výzvy
Požadavek na minimální marži, někdy nazývaný požadavek na udržovací marži, je poměr stanovený pro:
Požadavek na udržovací marži tedy využívá výše uvedené proměnné k vytvoření poměru, který musí investoři dodržovat, aby byl účet aktivní.
Předpokládejme, že požadavek na udržovací marži je 25 %. To znamená, že zákazník musí udržovat čistou hodnotu ve výši 25 % celkového akciového kapitálu. To znamená, že musí udržovat čistý vlastní kapitál ve výši 50 000 USD * 0,25 = 12 500 USD. Při jaké ceně by tedy investor dostal výzvu k úhradě marže? Nechť P je cena, takže 1000P je v našem případě akciový kapitál.
Pokud tedy cena akcií klesne z 50 USD na 26,66 USD, budou investoři vyzváni, aby na účet přidali další prostředky a vyrovnali tak ztrátu akciového kapitálu.
Alternativní vzorec pro výpočet P je P=P_0((1-požadavek počáteční marže)/(1-požadavek udržovací marže)), kde P_0 je počáteční cena akcie. Pro demonstraci použijme stejné informace:
Požadavky na marži se snižují u pozic, které se vzájemně kompenzují. Například obchodníci se spready, kteří mají kompenzující futures kontrakty, nemusí skládat kolaterál jak pro svou krátkou, tak pro dlouhou pozici. Burza vypočítá ztrátu v nejhorším případě z celkové pozice. Podobně investor, který vytvoří kolaterál, má snížené riziko, protože jakákoli ztráta z kupní smlouvy je kompenzována ziskem z akcie a velká ztráta z akcie je kompenzována ziskem z prodejní smlouvy; obecně platí, že kryté kupní smlouvy mají méně přísné požadavky než úpis nekrytých kupních smluv.
Poměr marže a vlastního kapitálu je termín používaný spekulanty, který vyjadřuje výši jejich obchodního kapitálu, který je v daném okamžiku držen jako marže. Obchodníci zřídka (a bez doporučení) drží 100 % svého kapitálu jako marži. Pravděpodobnost, že v určitém okamžiku přijdou o celý svůj kapitál, by byla vysoká. Naopak, pokud je poměr marže a kapitálu tak nízký, že se kapitál obchodníka rovná hodnotě samotného futures kontraktu, pak by obchodník nemohl profitovat z pákového efektu, který je obchodování s futures vlastní. Konzervativní obchodník může mít poměr marže a kapitálu 15 %, zatímco agresivnější obchodník 40 %.
Návratnost marže (ROM) se často používá k posouzení výkonnosti, protože představuje čistý zisk nebo čistou ztrátu v porovnání s vnímaným rizikem burzy, které se odráží v požadované marži. ROM lze vypočítat jako (realizovaný výnos) / (počáteční marže). Anualizovaná ROM se rovná
Pokud například obchodník vydělá 10 % na marži za dva měsíce, bude to přibližně 77 % ročně.
tj. anualizovaná ROM = 1,16 – 1 = 77 %.
Někdy se při výpočtu výnosu z marže zohledňují také periferní poplatky, jako jsou poplatky za zprostředkování a úroky zaplacené z vypůjčené částky. Úroková sazba marže se obvykle odvíjí od výzvy makléře.