Krátký (finance)

Schematické znázornění krátkého prodeje ve dvou krocích. Prodejce na krátko si vypůjčí akcie a okamžitě je prodá. Prodejce nakrátko pak čeká a doufá, že cena akcií klesne, až bude moci vydělat nákupem akcií, které vrátí věřiteli.

Ve financích je prodej nakrátko (známý také jako shorting nebo going short) praktikou prodeje cenných papírů nebo jiných finančních nástrojů, které v současné době nevlastníte, s úmyslem je následně odkoupit („pokrýt“) za nižší cenu. V případě mezitímního poklesu ceny bude mít prodejce na krátko zisk, protože náklady na zpětný odkup budou nižší než výnosy získané při původním (krátkém) prodeji. Naopak v případě, že by cena shortovaného nástroje před zpětným odkupem vzrostla, vznikne prodávajícímu na krátko ztráta. Potenciální ztráta z krátkého prodeje je teoreticky neomezená v případě neomezeného růstu ceny nástroje, avšak v praxi bude prodejce nakrátko povinen složit marži nebo kolaterál na pokrytí ztrát a případná neschopnost tak učinit včas by způsobila, že by jeho makléř nebo protistrana pozici zlikvidovali. Na trzích s cennými papíry si prodávající obvykle musí vypůjčit cenné papíry, aby mohl uskutečnit dodávku v rámci krátkého prodeje. V některých případech musí prodávající na krátko zaplatit poplatek za vypůjčení cenných papírů a navíc musí věřiteli uhradit peněžní výnosy, které by věřitel obdržel, kdyby cenné papíry nebyly vypůjčeny. Z historického hlediska jde krátký prodej proti vzestupnému trendu akciového trhu, přičemž index S&P 500 a S&P 90 dosáhl v letech 1926 až 2011 průměrného zisku přibližně 9,77 %.

Prodej nakrátko se nejčastěji provádí s nástroji obchodovanými na veřejných trzích s cennými papíry, futures nebo měnových trzích, a to z důvodu likvidity a šíření cen v reálném čase, které jsou pro tyto trhy charakteristické, a protože nástroje definované v rámci jednotlivých tříd jsou zastupitelné.

Z praktického hlediska lze krátkou pozici považovat za opak tradičního postupu „dlouhé pozice“, kdy investor profituje z růstu ceny aktiva. Z matematického hlediska je výnos z krátké pozice ekvivalentní výnosu z vlastnictví (být „dlouhý“) záporného množství daného nástroje. Krátký prodej může být motivován různými cíli. Spekulanti mohou prodávat na krátko v naději, že dosáhnou zisku z nástroje, který se zdá být nadhodnocený, stejně jako dlouzí investoři nebo spekulanti doufají, že budou profitovat z růstu ceny nástroje, který se zdá být podhodnocený. Obchodníci nebo manažeři fondů mohou zajistit dlouhou pozici nebo portfolio prostřednictvím jedné nebo více krátkých pozic.

Prodejce na krátko si obvykle půjčuje cenné papíry prostřednictvím makléře, který je obvykle drží pro jiného investora, který je vlastní; makléř sám zřídka kupuje cenné papíry, aby je půjčil prodejci na krátko. Půjčovatel neztrácí právo prodat cenné papíry v době, kdy jsou zapůjčeny, protože makléř obvykle drží velký soubor takových cenných papírů pro řadu investorů, které, jelikož jsou tyto cenné papíry zastupitelné, mohou být místo toho převedeny na jakéhokoli kupujícího. Za většiny tržních podmínek existuje pohotová nabídka cenných papírů k zapůjčení, které drží penzijní fondy, podílové fondy a další investoři.

Odkup cenných papírů, které byly prodány nakrátko, se nazývá „krytí krátkých pozic“ nebo „krytí pozice“. Krátkou pozici lze pokrýt kdykoli předtím, než mají být cenné papíry vráceny. Jakmile je pozice pokryta, prodávajícího nakrátko neovlivní žádný následný růst nebo pokles ceny cenných papírů, protože již vlastní cenné papíry potřebné k vrácení věřiteli.

Krátkým prodejem se obecně rozumí jakákoli transakce, kterou investor využívá k dosažení zisku z poklesu ceny vypůjčeného aktiva nebo finančního nástroje. Některé krátké pozice, například pozice realizované prostřednictvím derivátových smluv, však technicky vzato nejsou krátkými prodeji, protože při zahájení pozice není ve skutečnosti dodáno žádné podkladové aktivum. Mezi derivátové kontrakty patří futures, opce a swapy.

Akcie společnosti C & Company se v současné době obchodují za 10 USD za akcii.

Akcie společnosti C & Company se v současné době obchodují za 10 USD za akcii.

Termín „short“ se používal přinejmenším od poloviny 19. století. Běžně se má za to, že „short“ se používá proto, že prodejce na krátko je ve své makléřské firmě v mínusu. Jacob Little byl známý jako Velký medvěd z Wall Street, který v roce 1822 začal ve Spojených státech prodávat akcie nakrátko.

Negativní zprávy, například soudní spory proti společnosti, mohou také přimět profesionální obchodníky k prodeji akcií na krátko v naději, že cena akcií klesne.

Omezení nekrytého prodeje nakrátko[]

Během finanční krize v roce 2008 kritici tvrdili, že investoři, kteří zaujímají velké krátké pozice ve finančních firmách, které se potýkají s problémy, jako jsou Lehman Brothers, HBOS a Morgan Stanley, vytvářejí nestabilitu na akciovém trhu a vytvářejí další tlak na pokles cen. V reakci na to zavedla řada zemí v letech 2008 a 2009 restriktivní regulace krátkého prodeje. Investoři tvrdili, že to bylo ve slabosti finančních institucí, nikoliv v prodeji nakrátko, co způsobilo pokles akcií. V září 2008 Komise pro cenné papíry ve Spojených státech náhle zakázala prodej nakrátko, především u finančních akcií, aby ochránila společnosti, které se ocitly v obležení akciového trhu. Tento zákaz o několik týdnů později vypršel, protože regulační orgány zjistily, že zákaz nestabilizuje cenu akcií.

Dočasné zákazy krátkých prodejů byly v roce 2008 s minimálním účinkem zavedeny také ve Spojeném království, Německu, Francii, Itálii a dalších evropských zemích. Austrálie přistoupila k úplnému zákazu nekrytého krátkého prodeje v září 2008. Německo zavedlo dočasný zákaz nekrytého krátkého prodeje některých cenných papírů v eurozóně v roce 2010. Španělsko a Itálie zavedly zákaz prodeje nakrátko v roce 2011 a znovu v roce 2012. Celosvětově se zdá, že ekonomické regulační orgány se přiklánějí k omezení krátkého prodeje, aby snížily potenciální kaskády poklesu cen. Investoři nadále tvrdí, že to pouze přispívá k neefektivitě trhu.

Prodej akcií na krátko se skládá z následujících kroků:

Shortování akcií v USA[]

V USA musí prodávající pro prodej akcií nakrátko zajistit, aby mu makléř-dealer potvrdil, že je schopen dodání cenných papírů na krátko uskutečnit. To se označuje jako „locate“. Makléři mají k dispozici různé prostředky, jak si vypůjčit akcie, aby usnadnili lokalizaci a řádně dodali shortované cenné papíry.

Převážná většina akcií vypůjčených americkými makléři pochází z úvěrů poskytnutých předními depozitními bankami a společnostmi spravujícími fondy (viz seznam níže). Instituce často půjčují své akcie, aby vydělaly něco navíc na svých investicích. Tyto institucionální půjčky obvykle zprostředkovává custodian, který pro instituci cenné papíry drží. Při institucionální půjčce na akcie dlužník skládá hotovostní zástavu, obvykle 102 % hodnoty akcií. Hotovostní kolaterál pak investuje věřitel, který dlužníkovi často vrátí část úroků. Úrok, který si věřitel ponechá, je kompenzací pro věřitele za půjčku akcií.

Makléřské firmy si také mohou půjčovat akcie z účtů svých vlastních zákazníků. Typické smlouvy o maržových účtech dávají makléřským firmám právo půjčovat si akcie zákazníků, aniž by o tom zákazníka informovaly. Obecně platí, že makléřské účty mohou půjčovat pouze akcie z účtů, u kterých mají zákazníci „debetní zůstatky“, což znamená, že si z účtu půjčili. Pravidlo SEC 15c3-3 ukládá tak přísná omezení pro půjčování akcií z peněžních účtů nebo nadměrných marží (plně zaplacených) akcií z maržových účtů, že většina makléřských firem se tím až na výjimečné případy nezabývá. (Mezi tato omezení patří, že makléř musí mít výslovný souhlas zákazníka a poskytnout zajištění nebo akreditiv).

Doporučujeme:  Soukromý kapitál

Většina makléřů povolí neprofesionálním zákazníkům půjčit si akcie na krátko pouze v případě, že některý z jejich vlastních zákazníků nakoupil akcie na marži. Makléři projdou procesem „vyhledávání“ mimo vlastní firmu, aby získali vypůjčené akcie od jiných makléřů pouze pro své velké institucionální zákazníky.

Burzy cenných papírů, jako je NYSE nebo NASDAQ, obvykle uvádějí „krátký zájem“ o akcie, který udává počet akcií, které byly legálně prodány na krátko, jako procento z celkového počtu akcií v oběhu. Alternativně je lze vyjádřit také jako poměr krátkého zájmu, což je počet akcií legálně prodaných na krátko jako násobek průměrného denního objemu. Tyto údaje mohou být užitečnými nástroji pro zjišťování trendů ve vývoji cen akcií, ale aby byly spolehlivé, musí investoři také zjistit počet akcií, které přinesli nekrytí shortaři. Spekulanty upozorňujeme, aby si uvědomili, že pro každou akcii, která byla prodána nakrátko (ve vlastnictví nového vlastníka), existuje „stínový vlastník“ (tj. původní vlastník), který je rovněž součástí univerza vlastníků této akcie, tj. přestože nemá žádná hlasovací práva, nevzdal se svého podílu a některých práv na této akcii.

Při prodeji cenného papíru je prodávající smluvně zavázán dodat jej kupujícímu. Pokud prodávající prodá cenný papír nakrátko, aniž by jej předtím vlastnil, musí si jej vypůjčit od třetí strany, aby splnil svůj závazek. V opačném případě prodávající „nedodá“, transakce nebude vypořádána a prodávající může být vystaven nároku své protistrany. Někteří velcí držitelé cenných papírů, jako je například správce nebo investiční správcovská společnost, často tyto cenné papíry půjčují, aby získali dodatečný příjem, což je proces známý jako půjčování cenných papírů. Za tuto službu dostává věřitel poplatek. Podobně si drobní investoři mohou někdy přivydělat, když jejich makléř chce půjčit jejich cenné papíry. To je možné pouze v případě, že investor má plné vlastnické právo k cenným papírům, takže je nemůže použít jako zástavu pro nákup marže.

V řadě zemí, včetně USA, Velké Británie, Hongkongu a Španělska, jsou k dispozici časově zpožděné údaje o krátkém zájmu (pro legálně krátké akcie). Množství akcií, které jsou v celosvětovém měřítku shortovány, se v posledních letech z různých strukturálních důvodů zvýšilo (např. růst strategií typu 130/30, krátkých nebo medvědích ETF). Údaje jsou obvykle poskytovány se zpožděním; například burza NASDAQ požaduje, aby její členské makléřské firmy vykazovaly údaje 15. dne v měsíci, a o osm dní později zveřejňuje jejich souhrn.

Někteří poskytovatelé tržních dat (například Data Explorers a SunGard Financial Systems) se domnívají, že údaje o půjčování akcií jsou dobrým ukazatelem úrovně krátkého zájmu (s výjimkou nekrytého krátkého zájmu). SunGard poskytuje denní údaje o krátkém zájmu sledováním zástupných proměnných na základě údajů o výpůjčkách a půjčkách, které shromažďuje.

Dny do krytí (Days to Cover, DTC) je číselný termín, který popisuje vztah mezi množstvím akcií dané akcie, které byly legálně prodány nakrátko, a počtem dnů typického obchodování, které by bylo zapotřebí k „pokrytí“ všech zbývajících legálních krátkých pozic. Pokud je například deset milionů akcií společnosti XYZ Inc. v současné době legálně prodaných nakrátko a průměrný denní objem obchodovaných akcií XYZ každý den je jeden milion, bylo by zapotřebí deseti dnů obchodování, aby byly pokryty všechny legální krátké pozice (10 milionů / 1 milion).

Short Interest je číselný pojem, který vyjadřuje počet akcií dané společnosti, které byly legálně prodány nakrátko, vydělený celkovým počtem akcií v oběhu, obvykle vyjádřený v procentech. Pokud je například deset milionů akcií společnosti XYZ Inc. v současné době legálně prodaných nakrátko a celkový počet akcií emitovaných společností je sto milionů, je Short Interest 10 % (10 milionů / 100 milionů). Pokud však akcie vznikají prostřednictvím nekrytých krátkých prodejů, je třeba pro přesné posouzení skutečné úrovně krátkého zájmu získat přístup k údajům o „selhání“.

Výpůjční cena je poplatek zaplacený věřiteli cenných papírů za výpůjčku akcie nebo jiného cenného papíru. Náklady na výpůjčku akcie jsou obvykle zanedbatelné v porovnání se zaplacenými poplatky a úroky na maržovém účtu – v roce 2002 bylo možné 91 % akcií půjčit na krátko za poplatek nižší než 1 % ročně, což je zpravidla méně než úroky na maržovém účtu. Některé akcie se však stávají „těžko půjčitelnými“, protože je stále obtížnější najít akcionáře, kteří by byli ochotni své akcie půjčit. Náklady na vypůjčení těchto akcií mohou být značné – v únoru 2001 dosáhly náklady na vypůjčení (short) akcií Krispy Kreme 55 % ročně, což znamená, že prodejce na krátko by musel v průběhu roku zaplatit dlužníkovi více než polovinu ceny akcií, v podstatě jako úrok za vypůjčení akcií s omezenou nabídkou. To má důležité důsledky pro oceňování a strategii derivátů, protože samotné náklady na výpůjčku se mohou stát významným výhodným výnosem za držení akcie (podobně jako dodatečná dividenda) – například jsou porušeny vztahy parity put-call a funkce předčasného uplatnění amerických kupních opcí na akcie nevyplácející dividendu se může stát racionální pro předčasné uplatnění, které by jinak nebylo ekonomické.

Nahý prodej nakrátko nastává, když je cenný papír prodán nakrátko, aniž by byl vypůjčen ve stanovené lhůtě, která je v USA 3 dny (T+3). To znamená, že kupující takového krátkého prodeje kupuje spíše příslib prodávajícího, že dodá akcii, než že by kupoval samotnou akcii. Příslib prodávajícího na krátko je znám jako hypotetická akcie.

Když držitel podkladové akcie obdrží dividendu, obdrží držitel hypoteticky zastavené akcie stejnou dividendu od prodejce nakrátko.

Naked shorting byl zakázán s výjimkou případů, kdy je to za omezených okolností povoleno tvůrcům trhu. Společnost Depository Trust & Clearing Corporation (v USA) jej zjišťuje jako „nedodání“ nebo jednoduše „selhání“. Zatímco mnoho selhání je v krátké době vypořádáno, některým bylo dovoleno v systému setrvat.

V USA se sjednání výpůjčky cenného papíru před krátkým prodejem nazývá locate. V roce 2005 zavedla americká Komise pro cenné papíry (SEC) nařízení SHO, které mělo zabránit spekulantům prodávat některé akcie nakrátko před provedením lokalizace, aby se zabránilo rozsáhlému nedodání cenných papírů. V září 2008 byly zavedeny přísnější požadavky, které údajně mají zabránit tomu, aby tato praxe prohlubovala pokles trhu. Tato pravidla byla v roce 2009 zavedena jako trvalá.

Pokud makléř zprostředkovává dodání krátkého prodeje klienta, je mu za tuto službu účtován poplatek, obvykle standardní provize podobná té, která je účtována za nákup podobného cenného papíru.

Pokud se krátká pozice začne vyvíjet v neprospěch držitele krátké pozice (tj. cena cenného papíru začne růst), peníze budou odebrány z jeho peněžního zůstatku a přesunuty na jeho maržový zůstatek. Pokud cena krátkých akcií nadále roste a držitel nemá na peněžním účtu dostatek prostředků na pokrytí pozice, začne si držitel za tímto účelem půjčovat na marži, čímž mu vzniknou poplatky za maržové úroky. Ty se vypočítávají a účtují stejně jako u jakéhokoli jiného maržového debetu. K otevření krátké pozice lze proto použít pouze maržové účty.

Po uplynutí data ex-dividend cenného papíru je dividenda odečtena z účtu držitele a vyplacena osobě, od níž jsou akcie vypůjčeny.

Doporučujeme:  Finanční výkazy

U některých makléřů nesmí prodejce krátkých pozic získat úroky z výnosů z krátkého prodeje nebo je použít ke snížení nesplaceného maržového dluhu. Tito makléři nemusí tuto výhodu přenést na neprofesionálního klienta, ledaže by se jednalo o velmi velkého klienta. O úrok se často dělí s věřitelem cenného papíru.

Dividendy a hlasovací práva[]

Pokud byly akcie prodány nakrátko a společnost, která je vydala, vyplatí dividendu, vyvstává otázka, kdo tuto dividendu obdrží. Nový kupující akcií, který je „držitelem v evidenci“ a vlastní akcie přímo, obdrží dividendu od společnosti. Věřitel, který může mít své akcie na maržovém účtu u hlavního makléře a pravděpodobně si není vědom toho, že tyto konkrétní akcie jsou půjčovány na krátko, však také očekává, že obdrží dividendu. Prodejce nakrátko proto zaplatí věřiteli částku rovnající se dividendě, aby mu ji vykompenzoval, ačkoli tato platba nepochází od společnosti, technicky vzato se nejedná o dividendu jako takovou. O prodávajícím na krátko se proto říká, že je „krátký na dividendu“.

Futures a opční kontrakty[]

Při obchodování s futures kontrakty znamená být „krátký“ právní závazek něco dodat při vypršení kontraktu, ačkoli držitel krátké pozice může místo dodání kontrakt alternativně odkoupit před vypršením. Krátké termínové obchody často využívají výrobci komodit ke stanovení budoucí ceny zboží, které ještě nevyrobili. Krátký termínovaný kontrakt někdy používají také ti, kteří drží podkladové aktivum (tj. ti, kteří mají dlouhou pozici), jako dočasné zajištění proti poklesu ceny. Shortování futures kontraktů může být také použito pro spekulativní obchody, v takovém případě se investor snaží vydělat na případném poklesu ceny futures kontraktu před vypršením platnosti.

Investor může také zakoupit prodejní opci, která mu dává právo (ale ne povinnost) prodat podkladové aktivum (např. akcie) za pevně stanovenou cenu. V případě poklesu trhu může držitel opce tyto prodejní opce uplatnit a zavázat protistranu k nákupu podkladového aktiva za dohodnutou (neboli „strike“) cenu, která by pak byla vyšší než aktuální kótovaná spotová cena aktiva.

Prodej na krátko na měnových trzích se liší od prodeje na krátko na akciových trzích. Měny se obchodují v párech, přičemž každá měna se oceňuje v poměru k jiné měně. Prodej na krátko na měnových trzích je tak totožný s prodejem na dlouho na akciových trzích.

Začínající obchodníci nebo obchodníci s cennými papíry mohou být zmateni tím, že nerozpoznají a nepochopí tento bod: kontrakt je vždy dlouhý z hlediska jednoho média a krátký z hlediska jiného.

Když se kurz změní, obchodník znovu nakoupí první měnu, tentokrát jí dostane více a splatí půjčku. Protože získal více peněz, než si původně půjčil, vydělává. Samozřejmě může nastat i opačný případ.

Příkladem může být následující: Řekněme, že obchodník chce obchodovat s měnami americký dolar a indická rupie. Předpokládejme, že aktuální tržní kurz je 1 USD za 50 rupií a obchodník si půjčí 100 rupií. Za ně nakoupí 2 USD. Pokud se následující den směnný kurz změní na 1 USD za 51 rupií, pak obchodník prodá své 2 USD a získá 102 rupií. Vrátí 100 rupií a ponechá si zisk 2 rupie (po odečtení poplatků).

Krátkou pozici v měně lze také zaujmout pomocí futures nebo opcí; předchozí metoda se používá k sázce na spotovou cenu, což je přímější obdoba prodeje akcií na krátko.

Poznámka: tato část se nevztahuje na měnové trhy.

Prodej na krátko se někdy označuje jako „investiční strategie se záporným výnosem“, protože neexistuje žádný potenciál pro dividendový nebo úrokový výnos. Akcie jsou drženy pouze tak dlouho, aby mohly být prodány na základě smlouvy, a výnos je proto omezen na krátkodobé kapitálové zisky, které jsou zdaněny jako běžný příjem. Z tohoto důvodu má nákup akcií (tzv. „going long“) zcela odlišný rizikový profil než prodej na krátko. Kromě toho jsou ztráty „longu“ omezené, protože cena může klesnout pouze na nulu, ale zisky omezené nejsou, protože teoreticky neexistuje omezení, jak vysoko může cena vystoupat. Na druhou stranu možné zisky prodávajícího na krátko jsou omezeny původní cenou akcie, která může klesnout pouze na nulu, zatímco možnost ztráty opět teoreticky není omezena. Z tohoto důvodu se krátký prodej pravděpodobně nejčastěji používá jako zajišťovací strategie k řízení rizik dlouhých investic.

Mnozí prodejci na krátko zadávají u svého makléře „stop příkaz“ poté, co prodají akcie na krátko. Jedná se o příkaz makléři, aby pokryl pozici, pokud by cena akcie vzrostla na určitou úroveň, a omezil tak ztrátu a vyhnul se výše popsanému problému neomezené odpovědnosti. V některých případech, pokud cena akcie prudce vzroste, může makléř rozhodnout o okamžitém pokrytí pozice krátkého prodejce bez jeho souhlasu, aby zaručil, že krátký prodejce bude schopen uhradit svůj dluh z akcií.

Prodejci krátkých pozic si musí být vědomi potenciálního stlačení krátkých pozic. Když cena akcie výrazně vzroste, někteří lidé, kteří akcie prodávají nakrátko, pokryjí své pozice, aby omezili své ztráty (k tomu může dojít automatizovaně, pokud měli prodejci nakrátko u svých makléřů příkazy stop-loss); jiní mohou být nuceni uzavřít svou pozici, aby vyhověli výzvě k úhradě marže; další mohou být nuceni pokrýt, za podmínek, za kterých si akcie půjčili, pokud osoba, která akcie půjčila, chce prodat a dosáhnout zisku. Jelikož krytí jejich pozic zahrnuje nákup akcií, způsobuje short squeeze další růst ceny akcie, což může vyvolat další krytí. Z tohoto důvodu většina krátkých prodejců omezuje své aktivity na silně obchodované akcie a sleduje úroveň „short interest“ svých krátkých investic. Short interest je definován jako celkový počet akcií, které byly legálně prodány na krátko, ale nebyly pokryty. Squeeze na krátko může být vyvolán záměrně. K tomu může dojít, když si velcí investoři (např. společnosti nebo bohatí jednotlivci) všimnou významných krátkých pozic a nakoupí mnoho akcií se záměrem prodat pozici se ziskem prodejcům na krátko, kteří budou v panice z počátečního růstu nebo kteří jsou nuceni pokrýt své krátké pozice, aby se vyhnuli výzvám k úhradě marže.

Dalším rizikem je, že se daná akcie může stát „těžko půjčitelnou“. Podle definice SEC a na základě nedostatečné dostupnosti může makléř účtovat poplatek za obtížnou výpůjčku denně, bez předchozího upozornění, za každý den, kdy SEC prohlásí, že akcie je obtížně vypůjčitelná. Kromě toho může být makléř kdykoli požádán o pokrytí pozice krátkého prodejce („buy in“). Prodejce na krátko obdrží od makléře upozornění, že „nedodává“ akcie, což povede k odkupu.

Vzhledem k tomu, že prodejci na krátko musí nakonec dodat zkrácené cenné papíry svému makléři a budou potřebovat peníze na jejich nákup, vzniká pro makléře úvěrové riziko. Sankce za nedodání kontraktu na krátký prodej inspirovaly finančníka Daniela Drewa k varování: „Kdo prodává, co není jeho, musí to koupit zpět, nebo jít do vězení.“ Aby makléř zvládl své vlastní riziko, vyžaduje, aby si prodejce na krátko vedl maržový účet, a účtuje si úroky ve výši 2 až 8 % v závislosti na výši částky.

V roce 2011, kdy na severoamerických akciových trzích propukly masivní podvody s čínskými akciemi, se objevilo související riziko pro prodejce krátkých pozic. Snaha výzkumně orientovaných prodejců nakrátko odhalit tyto podvody nakonec přiměla burzy NASDAQ, NYSE a další burzy k náhlému a dlouhému zastavení obchodování, které zmrazilo hodnoty shortovaných akcií na uměle vysokých hodnotách. V některých případech údajně makléři účtovali krátkým prodejcům na základě těchto vysokých hodnot nepřiměřeně vysoké úroky, protože krátcí prodejci byli nuceni pokračovat ve svých výpůjčkách alespoň do doby, než byla zastavení zrušena.

Doporučujeme:  Magdalenské ostrovy mince v hodnotě 1 penny

Prodejci krátkých pozic mají tendenci mírnit nadhodnocení prodejem do nadměrného růstu. Stejně tak se říká, že prodejci na krátko poskytují podporu cenám nákupem, když se negativní sentiment po výrazném poklesu cen zhorší. Prodej nakrátko může mít negativní důsledky, pokud způsobí předčasný nebo neodůvodněný propad ceny akcií, když se strach ze zrušení v důsledku bankrotu stane nakažlivým.

Zajištění často představuje prostředek k minimalizaci rizika ze složitějšího souboru transakcí.
Příkladem je např:

Prodejce na krátko se může snažit těžit z neefektivnosti trhu vyplývající z nesprávného ocenění určitých produktů. Příkladem je např.

Jedna z variant prodeje na krátko zahrnuje dlouhou pozici. „Prodej na krátko proti krabici“ spočívá v držení dlouhé pozice, na které již akcie vzrostly, načež člověk zadá příkaz k prodeji na krátko na stejné množství akcií. Termín box odkazuje na doby, kdy se k uložení (dlouhých) akcií používal trezor. Účelem této techniky je uzamknout papírové zisky z dlouhé pozice, aniž by bylo nutné tuto pozici prodat (a případně zdanit, pokud zmíněná pozice vzrostla). Po vstupu do krátké pozice slouží k vyrovnání dříve přijaté dlouhé pozice. Od tohoto okamžiku je tedy zisk uzamčen (po odečtení makléřských poplatků a nákladů na financování krátké pozice) bez ohledu na další výkyvy ceny podkladové akcie. Tímto způsobem lze například zajistit zisk a zároveň odložit prodej do následujícího daňového roku.

Američtí investoři, kteří zvažují uzavření transakce „short against the box“, by si měli být vědomi daňových důsledků této transakce. Pokud nejsou splněny určité podmínky, považuje daňový úřad pozici „short against the box“ za „konstruktivní prodej“ dlouhé pozice, což je zdanitelná událost. Mezi tyto podmínky patří požadavek, aby krátká pozice byla uzavřena do 30 dnů od konce roku a aby investor držel svou dlouhou pozici, aniž by vstoupil do jakékoli zajišťovací strategie, minimálně 60 dnů po uzavření krátké pozice.

Zákon o cenných papírech a burze z roku 1934 dal Komisi pro cenné papíry a burzu pravomoc regulovat krátké prodeje. První oficiální omezení krátkého prodeje přišlo v roce 1938, kdy Komise pro cenné papíry a burzy přijala pravidlo známé jako uptick rule, které nařizovalo, že krátký prodej lze uskutečnit pouze tehdy, když je cena určité akcie vyšší než předchozí obchodní cena. Cílem pravidla uptick bylo zabránit tomu, aby krátké prodeje způsobovaly nebo prohlubovaly pokles tržních cen. V lednu 2005 přijala Komise pro cenné papíry a burzy nařízení SHO, které se zaměřuje na zneužívání nekrytých krátkých prodejů. Nařízení SHO bylo první aktualizací omezení krátkého prodeje ze strany Komise pro cenné papíry a burzy od zavedení pravidla uptick v roce 1938.

Nařízení obsahuje dvě klíčové složky: „lokalizaci“ a „uzavření“. Složka „locate“ se snaží omezit nedodání cenných papírů tím, že vyžaduje, aby makléř vlastnil vypůjčené akcie nebo měl zajištěno jejich vlastnictví. Složka „close out“ vyžaduje, aby makléř byl schopen dodat akcie, které mají být prodány nakrátko. Ve Spojených státech nelze prodávat nakrátko primární veřejné nabídky (IPO) po dobu jednoho měsíce od zahájení obchodování s nimi. Tento mechanismus je zaveden proto, aby byla zajištěna určitá cenová stabilita během počátečního období obchodování společnosti. Některé makléřské firmy, které se specializují na akcie za pár drobných (hovorově označované jako bucket shopy), však využily toho, že během tohoto měsíce není možné prodávat nakrátko, k pumpování a dumpingování málo obchodovaných IPO. Kanada a další země prodej IPO (včetně amerických IPO) nakrátko povolují.

Komise pro cenné papíry zahájila dočasný zákaz krátkého prodeje 799 finančních akcií od 19. září 2008 do 2. října 2008. Byly také zavedeny vyšší sankce za nekrytý krátký prodej, a to povinným dodáním akcií v době zúčtování. Někteří guvernéři států naléhali na státní penzijní instituce, aby se zdržely půjčování akcií pro účely shortování. Hodnocení účinku dočasného zákazu krátkého prodeje ve Spojených státech a dalších zemích v důsledku finanční krize ukázalo, že měl jen „malý dopad“ na pohyb akcií, přičemž ceny akcií se pohybovaly stejně, jako by se pohybovaly tak jako tak, ale zákaz snížil objem a likviditu.

Evropa, Austrálie a Čína[]

Ve Spojeném království vyhlásil Úřad pro finanční služby moratorium na krátký prodej 29 předních finančních akcií s platností od 19. září 2008 od 23:00 GMT do 16. ledna 2009. Poté, co byl zákaz zrušen, dal John McFall, předseda Výboru pro výběr financí Dolní sněmovny, ve veřejných prohlášeních a v dopise adresovaném FSA jasně najevo, že by měl být podle jeho názoru prodloužen. Mezi 19. a 21. zářím 2008 Austrálie dočasně zakázala prodej nakrátko a později zavedla časově neomezený zákaz nekrytého prodeje nakrátko. Dne 21. října 2008 byl zákaz krátkého prodeje v Austrálii dále prodloužen o dalších 28 dní. Během září 2008 zakázaly prodej nakrátko předních finančních akcií také Německo, Irsko, Švýcarsko a Kanada a Francie, Nizozemsko a Belgie zakázaly prodej nakrátko předních finančních akcií. Na rozdíl od přístupu ostatních zemí reagovaly čínské regulační orgány povolením krátkého prodeje spolu s balíčkem dalších tržních reforem.

Zastánci krátkého prodeje tvrdí, že tato praxe je nezbytnou součástí mechanismu určování cen. Finanční výzkumníci z Dukeovy univerzity ve své studii uvedli, že zájem o krátké pozice je indikátorem špatné budoucí výkonnosti akcií (aspekt sebenaplnění) a že prodejci krátkých pozic využívají omylů trhu ohledně základních údajů o firmách.

Známí investoři jako Seth Klarman a Warren Buffett prohlásili, že prodejci na krátko pomáhají trhu. Klarman tvrdil, že prodejci nakrátko jsou užitečnou protiváhou rozšířeného býčího postoje na Wall Street, zatímco Buffett se domnívá, že prodejci nakrátko jsou užiteční při odhalování podvodného účetnictví a dalších problémů ve společnostech.

Prodejce krátkých akcií James Chanos získal širokou publicitu, když se stal prvním kritikem účetních praktik společnosti Enron Corp. Chanos odpovídá kritikům short-sellingu poukazem na to, že v průběhu let sehráli rozhodující roli při identifikaci problémů ve společnostech Enron, Boston Market a dalších „finančních katastrofách“. V roce 2011 se výzkumně orientovaným prodejcům nakrátko dostalo širokého uznání za odhalení podvodů s čínskými akciemi.

Komentátor Jim Cramer vyjádřil znepokojení nad krátkými prodeji a zahájil petici vyzývající ke znovuzavedení pravidla uptick rule. Knihy jako Don’t Blame the Shorts od Roberta Sloana a Fubarnomics od Roberta E. Wrighta naznačují, že Cramer přehnal náklady krátkého prodeje a podcenil jeho přínosy, mezi něž může patřit i předběžná identifikace bublin na trzích aktiv.

Jednotliví prodejci krátkých pozic jsou předmětem kritiky a dokonce i soudních sporů. Manuel P. Asensio například vedl dlouhý soudní spor s výrobcem léčiv Hemispherx Biopharma.

Několik studií účinnosti zákazů krátkého prodeje ukazuje, že zákazy krátkého prodeje nepřispívají k mírnější dynamice trhu.