Burza cenných papírů

Burza cenných papírů je forma burzy, která poskytuje služby makléřům a obchodníkům s cennými papíry pro obchodování s akciemi, dluhopisy a dalšími cennými papíry. Burzy také poskytují zařízení pro vydávání a odkup cenných papírů a jiných finančních nástrojů a kapitálové události včetně výplaty výnosů a dividend. Cenné papíry obchodované na burze zahrnují akcie emitované společnostmi, podílové fondy, deriváty, sdružené investiční produkty a dluhopisy.

Aby bylo možné s cenným papírem obchodovat na určité burze, musí být na ní kótován. Obvykle existuje centrální místo alespoň pro evidenci, ale obchodování je stále méně vázáno na takové fyzické místo, protože moderní trhy jsou elektronické sítě, což jim dává výhody vyšší rychlosti a nižších nákladů na transakce. Na burze obchodují pouze členové.

Prvotní nabídka akcií a dluhopisů investorům se podle definice provádí na primárním trhu a následné obchodování probíhá na sekundárním trhu. Burza cenných papírů je často nejdůležitější součástí akciového trhu. Nabídka a poptávka na akciových trzích se řídí různými faktory, které stejně jako na všech volných trzích ovlivňují cenu akcií (viz oceňování akcií).

Obvykle neexistuje žádná povinnost vydávat akcie prostřednictvím burzy cenných papírů, ani se s nimi nemusí následně na burze obchodovat. Takové obchodování se označuje jako mimoburzovní nebo mimoburzovní. Takto se obvykle obchoduje s deriváty a dluhopisy. Burzy jsou stále častěji součástí globálního trhu s cennými papíry.

V Chammurapiho zákoníku byly mimo jiné zaznamenány úročené půjčky.

Vývoj trhů s cennými papíry trval staletí. Myšlenka dluhu sahá až do starověkého světa, jak dokládají například starověké mezopotámské hliněné tabulky, na nichž jsou zaznamenány úročené půjčky. V otázce, kdy se poprvé začalo obchodovat s podnikovými akciemi, nepanuje mezi vědci příliš velká shoda. Někteří považují za klíčovou událost založení Nizozemské východoindické společnosti v roce 1602, zatímco jiní poukazují na dřívější vývoj. Ekonomka Ulrike Malmendierová z Kalifornské univerzity v Berkeley tvrdí, že akciový trh existoval již ve starověkém Římě.

V Římské republice, která existovala po staletí před založením císařství, existovaly societates publicanorum, organizace dodavatelů nebo nájemců, kteří pro vládu vykonávali stavbu chrámů a další služby. Jednou z takových služeb bylo krmení hus na Kapitolském pahorku jako odměna ptákům poté, co jejich troubení varovalo před invazí Galů v roce 390 př. n. l. Účastníci takových organizací měli partes neboli podíly, což je pojem, o němž se několikrát zmínil státník a řečník Cicero. V jednom projevu se Cicero zmiňuje o „podílech, které měly v té době velmi vysokou cenu“. Takové důkazy podle Malmendiera naznačují, že tyto nástroje byly obchodovatelné a jejich hodnota kolísala v závislosti na úspěchu organizace. V době císařů societas upadly v zapomnění, protože většinu jejich služeb převzali přímí zástupci státu.

Obchodovatelné dluhopisy jako běžně používaný typ cenného papíru byly novější inovací, za kterou stály italské městské státy v období pozdního středověku a rané renesance.

V roce 1171 si úřady Benátské republiky v obavách o svou válkou vyčerpanou pokladnu vyžádaly od občanů nucenou půjčku. Tento dluh, známý jako prestiti, platil 5 % úrok ročně a měl neurčitou splatnost. Zpočátku se na něj pohlíželo s podezřením, později se začal považovat za cennou investici, kterou bylo možné koupit a prodat. Začal vznikat trh s dluhopisy.

Od roku 1262 do roku 1379 Benátky nikdy nezapomněly zaplatit úroky, což upevnilo důvěryhodnost nových nástrojů. Emitenty dluhopisů se staly i další italské městské státy, například Florencie a Janov, často jako prostředek k úhradě válečných operací. S dluhopisy se široce obchodovalo v Itálii i mimo ni, což usnadňovali bankéři, jako byli Medicejští.

Válka mezi Benátkami a Janovem vedla na počátku 80. let 13. století k pozastavení výplaty úroků z prestiti, a když byl trh obnoven, byla úroková sazba nižší. Benátské dluhopisy se poté celá desetiletí obchodovaly s výraznými slevami. Další rány finanční stabilitě zasadila stoletá válka, kvůli níž francouzští a angličtí panovníci nespláceli dluhy italským bankám, a černá smrt, která zpustošila velkou část Evropy. Přesto myšlenka dluhu jako obchodovatelné investice přetrvala.

Stejně jako u dluhopisů se pojem akcie vyvíjel postupně. Někteří badatelé kladou jeho počátky až do starověkého Říma. Partnerské smlouvy rozdělující vlastnictví na akcie se datují přinejmenším do 13. století, přičemž v čele stály opět italské městské státy. Takové dohody se však obvykle vztahovaly pouze na několik osob a měly omezenou dobu trvání, jako tomu bylo u námořních partnerství, která se vztahovala pouze na jednu námořní plavbu.

Doporučujeme:  Indukce kletby

Dům Ter Beurze v Bruggách, Belgie.

Přední místo v oblasti obchodních inovací se nakonec přesunulo z Itálie do severní Evropy. Hanza, aliance obchodních měst, jako byly Bruggy a Antverpy, provozovala hraběcí domy, aby urychlila obchod.

Koncem 15. století začali angličtí obchodníci experimentovat s akciovými společnostmi, které měly fungovat trvale; jednou z nich byla Moskevská společnost, která se snažila vymanit obchod s Ruskem z hanzovní nadvlády.

K dalšímu velkému kroku došlo v Nizozemsku. V roce 1602 byla založena Nizozemská východoindická společnost jako akciová společnost se sídlem na šesti místech, jejíž akcie byly snadno obchodovatelné. Začal vznikat trh s akciemi, ale protože nebylo povoleno obchodovat s akciemi na více adresách společnosti, byly akcie nově označeny jako pocházející pouze z Amsterdamu.

Dluhopis vydaný Nizozemskou východoindickou společností ze 7. listopadu 1623 na částku 2 400 florénů.

Nizozemská Východoindická společnost, která vznikla za účelem budování obchodu s kořením, působila jako koloniální vládce na území dnešní Indonésie a dalších zemí, což zahrnovalo i vojenské operace proti nepoddajným domorodcům a konkurenčním koloniálním mocnostem. Kontrolu nad společností měli pevně v rukou její ředitelé, řadoví akcionáři neměli na řízení společnosti velký vliv, a dokonce ani přístup k účetním výkazům společnosti.

Akcionáři však byli za svou investici dobře odměněni. V letech 1602 až 1650 vyplácela společnost průměrnou dividendu přes 16 % ročně. Finanční inovace v Amsterdamu měly mnoho podob. V roce 1609 vytvořili investoři pod vedením jistého Isaaca Le Maira první medvědí syndikát v historii, ale jejich koordinované obchodování mělo jen mírný dopad na pokles cen akcií, které měly po celé 17. století tendenci být silné. Ve dvacátých letech 16. století společnost rozšiřovala své emise cenných papírů a poprvé použila podnikové dluhopisy.

V roce 1621 byla založena Nizozemská západoindická společnost, která přinesla na rozvíjející se trh s cennými papíry nového emitenta. Růst Amsterdamu jako finančního centra přežil i tulipánovou mánii ve 30. letech 16. století, kdy kontrakty na dodávky květinových cibulí prudce rostly a poté se zhroutily. Rozšířily se nové techniky a nástroje pro cenné papíry i komodity, včetně opcí, repo obchodů a maržových obchodů.

Joseph de la Vega, známý také jako Joseph Penso de la Vega a pod dalšími variantami svého jména, byl amsterdamský obchodník ze španělské židovské rodiny, plodný spisovatel a úspěšný obchodník v Amsterdamu 17. století. Jeho kniha Zmatek zmatků z roku 1688 vysvětlovala fungování městské burzy. Byla to nejstarší kniha o obchodování s akciemi, která měla formu dialogu mezi obchodníkem, akcionářem a filozofem, kniha popisovala trh, který byl sofistikovaný, ale také náchylný k excesům, a de la Vega nabízel svým čtenářům rady na taková témata, jako je nepředvídatelnost tržních změn a důležitost trpělivosti při investování.

Rok, kdy de la Vega publikoval, přinesl také událost, která pomohla rozšířit finanční techniky a talenty z Amsterdamu do Londýna. Jednalo se o „slavnou revoluci“, při níž na anglický trůn nastoupil i nizozemský panovník Vilém Oranžský. Vilém se snažil modernizovat anglické finance, aby mohl platit za své války, a tak byly v roce 1693 vydány první státní dluhopisy království a v následujícím roce byla založena Bank of England. Brzy poté začaly anglické akciové společnosti vstupovat na burzu.

První londýnští burzovní makléři však byli vykázáni ze starého obchodního centra známého jako Royal Exchange, údajně kvůli svým hrubým mravům. Místo toho se nový obchod provozoval v kavárnách podél Exchange Alley. V roce 1698 makléř jménem John Castaing, který působil v kavárně Jonathan’s Coffee House, pravidelně zveřejňoval seznamy cen akcií a komodit. Tyto seznamy znamenají počátek londýnské burzy.

V následujících několika desetiletích došlo k jedné z největších finančních bublin v historii. Jejím středobodem byly South Sea Company, založená v roce 1711 za účelem obchodování Anglie s Jižní Amerikou, a Mississippi Company, zaměřená na obchod s francouzskou kolonií Louisiana, kterou propagoval přesídlený skotský finančník John Law, jenž v podstatě působil jako francouzský centrální bankéř. Investoři sháněli akcie obou společností a všeho, co bylo k dispozici. V roce 1720, na vrcholu mánie, se dokonce objevila nabídka „společnosti pro uskutečnění velmi výhodného podniku, o němž však nikdo neví, co to je“.

Doporučujeme:  Creation Attacks

Koncem téhož roku se ceny akcií propadly, protože se ukázalo, že očekávání brzkého bohatství z Ameriky byla přehnaná. V Londýně parlament přijal zákon o bublinách, který stanovil, že veřejné akcie mohou vydávat pouze královsky registrované společnosti. V Paříži byl Law zbaven úřadu a uprchl ze země. V následujících desetiletích bylo obchodování s akciemi více omezeno a utlumeno. Přesto trh přežil a v 90. letech 19. století se s akciemi obchodovalo i v mladých Spojených státech.

Newyorská burza cenných papírů na Wall Street v New Yorku, největší burza na světě podle celkové tržní kapitalizace kotovaných společností.

Londýnská burza cenných papírů, City of London

Tokijská burza cenných papírů, Tokio

Hongkongská burza cenných papírů, Hongkong

Šanghajská burza cenných papírů, Šanghaj

Torontská burza cenných papírů, Toronto

Bombajská burza cenných papírů, Bombaj

Burza cenných papírů São Paulo, São Paulo

Burzovní centrum Australian Securities Exchange v Sydney, Sydney

Frankfurtská burza cenných papírů, Frankfurt nad Mohanem

Pařížská burza cenných papírů, Paříž

Varšavská burza cenných papírů, Varšava

SWX Swiss Exchange, Curych

Mexická burza cenných papírů, Mexico City

Burzy cenných papírů hrají v ekonomice více rolí. Mezi ně patří:

Zvyšování kapitálu pro podniky

Burza cenných papírů poskytuje společnostem možnost získat kapitál na expanzi prodejem akcií investorské veřejnosti.

Běžné formy získávání kapitálu

Kromě výpůjční kapacity, kterou jednotlivci nebo firmě poskytuje bankovní systém ve formě úvěru nebo půjčky, existují čtyři běžné formy získávání kapitálu, které využívají společnosti a podnikatelé. Většina z těchto dostupných možností může být dosažena přímo nebo nepřímo za účasti burzy cenných papírů.

Řada společností také získala značné množství kapitálu prostřednictvím komanditní společnosti pro výzkum a vývoj. Změny daňových zákonů, které byly ve Spojených státech přijaty v roce 1987, změnily daňovou uznatelnost investic do komanditních společností pro výzkum a vývoj. Aby dnes bylo partnerství pro investory zajímavé, musí být návratnost peněžních prostředků dostatečně vysoká, aby investory nalákala. V důsledku toho nejsou komanditní společnosti pro výzkum a vývoj pro většinu společností, zejména pro začínající podniky v oblasti špičkových technologií, životaschopným způsobem získávání peněz.

Mobilizace úspor pro investice

Usnadnění růstu společnosti

Společnosti považují akvizice za příležitost k rozšíření produktových řad, zvětšení distribučních kanálů, zajištění proti volatilitě, zvýšení podílu na trhu nebo získání dalších potřebných obchodních aktiv. Nabídka na převzetí nebo dohoda o fúzi prostřednictvím burzy cenných papírů je jedním z nejjednodušších a nejběžnějších způsobů, jak může společnost růst prostřednictvím akvizice nebo fúze.

Na bohatství ziskových podniků se podílejí jak příležitostní, tak profesionální investoři do akcií, a to jak velcí institucionální investoři, tak i malí investoři, jako je běžná rodina střední třídy, a to prostřednictvím dividend a růstu cen akcií, které mohou vést ke kapitálovým ziskům. Nerentabilní a problémové podniky mohou vést ke kapitálovým ztrátám akcionářů.

Stockholmská burza cenných papírů, Švédsko

Díky širokému a rozmanitému okruhu vlastníků mají společnosti obecně tendenci zlepšovat standardy řízení a efektivitu, aby vyhověly požadavkům těchto akcionářů a přísnějším pravidlům pro akciové společnosti, která stanovují veřejné burzy a vláda. V důsledku toho se tvrdí, že veřejné společnosti (společnosti, které jsou vlastněny akcionáři, kteří jsou členy široké veřejnosti a obchodují s akciemi na veřejných burzách) mají tendenci vykazovat lepší výsledky řízení než soukromé společnosti (společnosti, jejichž akcie nejsou veřejně obchodovatelné, často je vlastní zakladatelé společnosti a/nebo jejich rodiny a dědicové, nebo jinak malá skupina investorů).

Navzdory tomuto tvrzení jsou známy některé dobře zdokumentované případy, kdy údajně došlo ke značnému pochybení v oblasti správy a řízení společností ze strany některých veřejných společností. Klasickými příklady špatného řízení společností jsou bublina dot-com na konci 90. let a krize rizikových hypoték v letech 2007-2008. Společnosti jako Pets.com (2000), Enron Corporation (2001), One.Tel (2001), Sunbeam (2001), Webvan (2001), Adelphia (2002), MCI WorldCom (2002), Parmalat (2003), American International Group (2008), Bear Stearns (2008), Lehman Brothers (2008), General Motors (2009) a Satyam Computer Services (2009) patřily k těm, které byly médii nejvíce sledovány.

Pokud se však investoři dozvědí o špatných finančních, etických nebo manažerských výsledcích, akcie a společnost mají tendenci ztrácet na hodnotě. Na burzách jsou akcionáři podniků s nedostatečnými výsledky často penalizováni výrazným poklesem ceny akcií a mají tendenci propouštět i nekompetentní manažerské týmy.

Doporučujeme:  Co je to portfolio?

Vytváření investičních příležitostí pro drobné investory

Na rozdíl od jiných podniků, které vyžadují obrovské kapitálové výdaje, je investování do akcií přístupné jak velkým, tak malým akciovým investorům, protože člověk si koupí tolik akcií, kolik si může dovolit. Burza cenných papírů proto poskytuje drobným investorům možnost vlastnit akcie stejných společností jako velcí investoři.

Vládní kapitálové zdroje pro rozvojové projekty

Vlády na různých úrovních se mohou rozhodnout půjčit si peníze na financování infrastrukturních projektů, jako jsou kanalizace, čističky odpadních vod nebo sídliště, prodejem další kategorie cenných papírů, tzv. dluhopisů. Tyto dluhopisy lze získat prostřednictvím burzy cenných papírů, kde je kupuje veřejnost, a půjčuje tak peníze vládě. Vydávání těchto dluhopisů může v krátkodobém horizontu odstranit nutnost přímého zdanění občanů za účelem financování rozvoje – ačkoli díky zajištění těchto dluhopisů plnou vírou a úvěrem vlády namísto zástavy musí vláda nakonec zdanit občany nebo jinak získat další finanční prostředky, aby mohla provést všechny pravidelné kupónové platby a vrátit jistinu, když jsou dluhopisy splatné.

Barometr ekonomiky

Na burze ceny akcií rostou a klesají, a to především v závislosti na ekonomických silách. Ceny akcií mají tendenci růst nebo zůstat stabilní, když společnosti a ekonomika obecně vykazují známky stability a růstu. Hospodářská recese, deprese nebo finanční krize mohou nakonec vést ke krachu na burze. Proto může být pohyb cen akcií a obecně akciových indexů ukazatelem celkového vývoje ekonomiky.

Burzy cenných papírů jsou také módním místem spekulací. Ve finančním kontextu jsou pojmy „spekulace“ a „investice“ ve skutečnosti zcela specifické. Přestože se například slovo „investice“ obvykle používá v obecném smyslu pro jakýkoli akt vložení peněz do finančního nástroje se záměrem dosáhnout výnosů v určitém časovém období, většina investovaných peněz – včetně prostředků umístěných na světových burzách – ve skutečnosti není investicí, ale spekulací.

Hlavní burzy (21 největších podle tržní kapitalizace), stav k 31. prosinci 2012 (Měsíční zprávy, Světová federace burz)

Kotační požadavky jsou souborem podmínek, které daná burza ukládá společnostem, které chtějí být na této burze kótovány. Tyto podmínky někdy zahrnují minimální počet akcií v oběhu, minimální tržní kapitalizaci a minimální roční příjem.

Požadavky burzy cenných papírů

Společnosti musí splňovat požadavky burzy, aby jejich akcie a podíly mohly být na burze kótovány a obchodovány, ale požadavky se u jednotlivých burz liší:

Burzy cenných papírů vznikly jako vzájemné organizace vlastněné makléři, kteří jsou jejich členy. V poslední době se objevuje trend demutualizace burz, kdy členové prodávají své akcie v rámci primární veřejné nabídky. Tímto způsobem se ze vzájemné organizace stává korporace s akciemi, které jsou kótovány na burze. Příkladem jsou Australian Securities Exchange (1998), Euronext (sloučena s New York Stock Exchange), NASDAQ (2002), New York Stock Exchange (2005), Bolsas y Mercados Españoles a São Paulo Stock Exchange (2007).
Burzy v Šen-čenu a Šanghaji lze charakterizovat jako kvazistátní instituce, neboť byly zřízeny vládními orgány v Číně a jejich vedoucí pracovníci jsou jmenováni přímo Čínskou komisí pro regulaci cenných papírů.
Dalším příkladem je Taškentská republiková burza cenných papírů (Uzbekistán), která byla založena v roce 1994, tři roky po rozpadu Sovětského svazu, a která je převážně vlastněna státem, ale má formu akciové společnosti (joint stock company). Podle rozhodnutí uzbecké vlády (březen 2012) se očekává, že v roce 2014 bude 25 % mínus jedna akcie Taškentské burzy prodáno Korejské burze (KRX).

Další typy výměn

V 19. století byly otevřeny burzy pro obchodování s forwardovými kontrakty na komodity. Termínové kontrakty obchodované na burze se nazývají futures kontrakty. Později začaly tyto komoditní burzy nabízet futures kontrakty na další produkty, jako jsou úrokové sazby a akcie, a také opční kontrakty. Nyní jsou obecně známé jako burzy futures.